聚烯烃周报：美伊冲突缓解，原油价格回落

周度评估及策略推荐

• 估值：聚乙烯和聚丙烯周度均出现跌幅，期货跌幅大于现货和成本。
• 成本端：WTI和Brent原油价格下跌，但煤价、甲醇、乙烯上涨，丙烯和丙烷下跌，整体成本端上涨。
• 供应端：PE和PP产能利用率环比下降，同比去年下降，较5年同期下降。
• 进出口：PE和PP进口量环比和同比均下降，但出口量环比和同比均上涨，进口压力减小。
• 需求端：PE和PP下游开工率环比上涨，同比下降，季节性旺季将至，开工率企稳。
• 库存：PE和PP生产企业及贸易商库存环比下降，但PP港口库存环比累库，贸易商库存高位震荡。

策略观点

• 地缘冲突缓解，原油价格回落，能化板块跟随。
• 聚烯烃各工艺利润低位，供应端开工率底部反弹，短期地缘冲突主导行情，中长期回归基本面。
• MTO利润处历史高位，待地缘冲突消退时，逢低做多PP-3MA价差。
• 本周预测：聚乙烯(LL2701)震荡区间8000-8500，聚丙烯(PP2701)震荡区间8400-8900。
• 推荐策略：待地缘消退后，逢低做多PP-3MA价差。
• 风险提示：原油价格大幅下降。

期现市场

• PE：维持Backwardation结构，LL1-5价差高位回落，01合约注册仓单触底反弹，期现结构由Contango转为水平。
• PP：地缘冲突缓解，PP1-5价差持续上涨，01合约注册仓单仍然高企，逢高做缩PP-3MA价差逐步止盈。

成本端

• 油制成本回落，LPG期现结构石脑油估值反弹，沙特CP价格高位震荡，原油加工量回落，中国炼厂产能利用率低位震荡。
• LPG进口利润反弹，加通湖水位不及往年同期，中东运费反弹，下游化工需求底部震荡，MTBE开工随毛利回落，PDH制毛利震荡，烷基化油产能利用率反弹。
• 海外：旺季将至，美国LPG产量同期新高，下游需求或将季节性走强。

聚乙烯供给端

• 原料占比，投产窗口已经打开，低利润背景下，开工率底部震荡，标品产量持续下降。

聚乙烯库存&进出口

• 库存季节性去化，同期低位震荡，进口利润低位震荡，进口量或将下降，进口利润底部震荡，进口窗口部分关闭。

聚乙烯需求端

• 下游需求占比，季节性旺季，开工率底部企稳，季节性旺季，开工率季节性反弹。

聚丙烯供给端

• 原料占比，投产窗口已经打开，低利润背景下，停工幅度大于往年同期，产量低位震荡。

聚丙烯库存&进出口

• 季节性去库，生产企业库存去化，贸易商库存同期新低，进口利润低位反弹，7月出口量大幅反弹，回补一季度缺口。

聚丙烯需求端

• 下游需求占比，季节性旺季，开工率底部企稳，季节性旺季，开工率底部企稳。

聚烯烃产业链框架

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