油脂周报：成本支撑与库存压力博弈 油脂走势分化

核心观点

• 豆油：期价宽幅震荡，现货小幅上涨。港口库存高位，供应充足，终端采购清淡，基差承压。成本端受美豆及国际原油波动影响，但暂获5日均线支撑，下方空间有限。短期在供应宽松与成本支撑间博弈，趋势上仍处震荡区间，等待中美会谈结果指引。中长期美豆天气升水及原油表现仍提供支撑。
• 棕榈油：期价止跌反弹，但基本面仍偏弱。马来西亚产量环比大增，库存预计突破300万吨，近端累库压力显著。国内库存高位，到港压力持续，豆棕价差倒挂抑制替代消费。印度下调进口关税有望刺激需求。远期厄尔尼诺减产及印尼B50政策构成供应收紧预期，近弱远强格局明显。
• 菜籽油：期价大幅反弹，现货明显上涨。国内菜油库存处于近年同期低位，阶段性货源偏紧对价格形成支撑。印度下调进口关税带动油脂板块情绪回暖。但油厂开机率回升，进口菜籽陆续到港，供应紧张格局边际缓解。远月菜籽到港预期宽松，压制上方空间。短期在低库存及备货需求支撑下偏强，但需关注菜籽到港节奏及油脂板块整体走势，短期或维持震荡格局。

关键数据

• 豆油：港口库存维持150万吨左右高位。
• 棕榈油：马来西亚9月前20日产量环比大增21.32%，出口环比下降12.8%，月末库存预计突破300万吨。
• 菜籽油：国内菜油库存处于近年同期低位。

研究结论

• 豆油：短期在供应宽松与成本支撑间博弈，趋势上仍处震荡区间，等待中美会谈结果指引。中长期美豆天气升水及原油表现仍提供支撑。
• 棕榈油：短期仍受基本面弱势压制，但远期厄尔尼诺减产及印尼B50政策构成供应收紧预期，近弱远强格局明显。
• 菜籽油：短期在低库存及备货需求支撑下偏强，但需关注菜籽到港节奏及油脂板块整体走势，短期或维持震荡格局。