油脂周报：库存压力显差异 油脂走势分化

油脂周报 库存压力显差异油脂走势分化 核心观点 豆油： 近期美豆油上涨主要受到外部油脂市场情绪提振及技术性买盘支撑。然而，基本面呈现多空交织格局。首先，美国能源信息署数据显示，10月份用于生产生物燃料的豆油用量环比下降，降至六个月低点，表明其最重要的工业需求领域出现放缓迹象，这构成了市场的核心压力。其次，全球大豆供应前景宽松，南美丰产预期持续，从原料端限制豆油上行空间。国内市场来看，豆油市场同样面临高库存与弱需求的矛盾。尽管油厂因压榨利润不佳存在挺价意愿，但港口及商业库存处于历史同期高位，而节后终端补库需求平淡，市场整体供过于求的格局尚未扭转。短期豆油价格受板块情绪及成本支撑维持震荡，但生物燃料需求转弱及国内高库存将显著制约其反弹的持续性和高度，预计维持区间运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期马棕期价延续跌势，下跌主要受多重利空因素压制。核心压力来自疲软的需求端，船运调查机构数据显示12月马来西亚棕榈油出口环比下降5.2%-5.8%，与市场预期的环比增长形成反差，凸显了出口面临的竞争压力。与此同时，供应端压力持续，印尼作为主要竞争对手，其1月毛棕榈油参考价格下调，进一步加剧了产地间的价格竞争。此外，令吉汇率走强削弱了马棕油的出口竞争力，而国际原油价格疲软也削弱了其生物柴油题材的支撑。市场正在消化当前利空并等待1月份的产量数据提供新指引。整体来看，在出口需求疲软、产地竞争激烈以及相关市场支撑减弱的背景下，棕榈油期价短期承压，反弹乏力，市场维持偏弱震荡格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期菜系市场呈现多空因素交织的震荡格局。全球油菜籽供应庞大，而作为头号进口国的中国需求持续疲软，这构成了价格上行的主要阻力。对于其下游产品菜籽油而言，其市场走势与原料油菜籽高度联动。全球油菜籽丰产预期及高库存将削弱菜籽油的成本支撑力度。国内菜籽油库存持续去化，澳大利亚菜籽到港通关缓慢、部分油厂开机推迟导致短期供应偏紧，对近月合约形成一定支撑。远期受到供应恢复预期的压制表现偏弱。整体来看，短期菜籽油市场将跟随外盘油菜籽及国内油脂板块情绪波动，在进口成本压力传导与阶段性供应紧张之间寻求平衡，短期走势转为震荡运行。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................4 1.1三大油脂现货价格大幅上涨.................................................41.2三大油脂期价震荡偏强....................................................42三大油脂出口需求下降市场供应压力增加.......................................62.1阿根廷豆油出口量环比下滑投机基金增持净空单..............................62.2马棕出口环比下降印尼下调毛棕出口参考价.................................62.3加拿大上调油菜籽产量预估印度油粕出口环比下降...........................62.4棕油库存攀升豆菜油库存去化.............................................7 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................8图10国内豆油库存..................................................................8图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................7表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格大幅上涨，四级豆油张家港现货价格8380元/吨，周比上涨20元。广州24度棕榈油现货价8590元/吨，周比上涨80元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10200元/吨，周比上涨250元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价震荡偏强 2025年最后一周，国内三大油脂期价震荡偏强。同时，资金来看，随着元旦假期临近，三大油脂成交量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2三大油脂出口需求下降市场供应压力增加 2.1阿根廷豆油出口量环比下滑投机基金增持净空单 据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，阿根廷11月份豆油出口量降至52.4万吨，低于10月的64.6万吨，也低于去年11月的68.7万吨。印度和尼泊尔仍然是阿根廷豆油的主要市场，阿根廷对这两国的出口量合计为33.9万吨，低于10月份的31.6万吨，也低于去年11月份的34万吨。今年1至11个月，阿根廷出口豆油648万吨，低于2024年同期的633万吨。由于大豆加工量可能大幅下降，阿根廷豆油出口量预计将会继续低于去年同期。截至12月初，阿根廷大豆库存为450万吨，低于去年同期水平。此前，阿根廷宣布永久性下调整个大豆行业的出口关税。具体而言，大豆关税从26.5%降至24%，大豆制成品关税从24.5%降至22.5%。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金在继续芝加哥豆油期市上净卖出。截至12月23日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净空单67,118手，比一周前增长26,078手或64%，而前一周净卖出33,404手。基金持有豆油期货和期权多单55,774手，比一周前减少677手；空单122,892手，比一周前增长25,401手。豆油期货和期权的空盘量为742,127手，减少6,912手。 2.2马棕出口环比下降印尼下调毛棕出口参考价 南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年12月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少9.12%，其中鲜果串单产环比减少8.94%，出油率（OER）减少0.12%。2025年12月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少7.15%。 船运调查机构表示，12月份马来西亚棕榈油出口量环比降低5.2%到5.8%；对比，12月1-25日的出口环比增长1.6%到3.0%。AmSpec的数据显示，12月1-31日马来西亚棕榈油出口量为1,197,434吨，较11月的1,263,298吨减少5.21%。ITS数据显示，12月1-312日马来西亚棕榈油出口量为1,240,587吨，较11月份的1,316,455吨减少5.76%。 印尼贸易部表示，2026年1月份毛棕榈油出口参考价格定在915.64美元/吨，低于12月份的926.14美元/吨。1月份毛棕榈油出口税维持在74美元/吨，和12月份持平。出口商还需缴纳参考价格10%的毛棕榈油出口费，意味着1月份的棕榈油出口费为91.56美元/吨，低于12月份的92.61美元/吨。1月份棕榈油的出口税费合计为165.56美元/吨，较12月份的166.61美元下跌0.6%。 2.3加拿大上调油菜籽产量预估印度油粕出口环比下降 加拿大统计局1月2日发布的数据显示，2025/26年度第21周，加拿大的小麦和油菜籽出口步伐加快。加拿大的谷物和油籽（包括小麦、杜伦麦，大麦和油菜籽）市场年度始于每年8月1日，截止到次年7月31日。截至12月28日当周，加拿大小麦出口量为52.6万吨，上周49.3万吨。2025/26年度的出口总量为984.2万吨，同比增长16.6%，上周增长13.1%。当周杜伦麦出口量为2.6万吨，上周13.7万吨；2025/26年度出口总量为196.2万吨，同比减少12.9%，上周减少7.0%。当周油菜籽出口量为12.1万吨，上周9.6万吨。2025/26年度迄今出口量为266.1万吨，同比减少41.3%，上周减少42.2%。 加拿大农业部12月17日发布报告，2025/26年度油菜籽产量调高到2180万吨（上月预测2003，上年1924）；出口调高到800万吨（上月预测700，上年933）；国内用量调高到1255万吨（上月预测1223，上年1167）；期末库存调高295万吨（上月预测250，上年160）。 印度炼油协会(SEA)称，2025年11月份印度油粕出口量为27万吨，比10月份的37.1万吨减少27%，也低于去年同期的36.3万吨，因为豆粕、菜籽粕和蓖麻籽粕等主要油粕出口下滑。2025年11月份印度豆粕出口量为11.3万吨，低于10月份的18万吨；菜籽粕出口量为10.9万吨，低于10月份的14.5万吨；蓖麻籽粕出口量为22,496吨，也低于10月份的27,589吨。2025/26年度前8个月(即2025年4月到11月)，印度油粕出口总量为273.4万吨，比2024/25年同期的275.1万吨下降0.62%。本年度迄今对中国的菜籽粕出口大幅增长。11月份印