油脂周报：库存差异显现 三大油脂强弱分化

油脂 库存差异显现三大油脂强弱分化 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 目前市场对下周三的马棕产需报告存有乐观预期，预计12月份马来西亚棕榈油库存将会继续下降。东南亚棕榈油进入季节性的减产周期，但出口需求同样下滑，船运调查机构公布的数据显示，2023年12月份马来西亚棕榈油出口量环比降低2.1%到9.9%，其中对中国和欧洲的出口放慢，但由于24度精炼棕榈油在印度的到岸价格具有竞争力，促使印度买家加快采购，推动12月份印度棕榈油进口量创下四个月新高。此外，国际油价剧烈波动，继续给油脂市场带来外溢影响。国内在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，尤其是在春节前备货需求有限的背景下，棕榈油虽然在三大油脂品种中占据主动，但短期反弹空间明显受限，弱势格局不改。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 随着阿根廷大豆产量预期迎来恢复性增长，阿根廷国内油厂压榨产能得以修复。美国大豆和制成品的出口面临激烈竞争，虽然美国豆油制生物柴油消费仍是美豆油价格的重要支撑，随着美豆油库存低位拐头向上，美豆油期价支撑明显减弱。国内油厂开工率稳步增长，油厂豆油库存周比再度攀升。随着国内豆油期价回归基本面，豆油期价重心明显下移。虽然市场寄希望于年底的备货需求，但实际需求增量并未达到市场预期，同时弱于去年同期。近期油厂油粕策略面临转换，对油脂价格构成些许支撑。短期来看，库存压力持续攀升，外盘支撑明显减弱，豆油期价弱势难改，偏空思路对待。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 近一周，加拿大油菜籽出口节奏明显放缓，对国际油菜籽价格形成拖累，ICE油菜籽期价连续6个交易日下跌。国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油节前备货开启，但是在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，市场成交出现放量，但实际需求增量有限，弱于往年同期。菜籽油基本面弱势并未改变，在三大油脂品种中最弱，维持趋势下行的判断。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价缩量下跌.....................................................................................................................42投机基金连续增持净空单马棕库存预期再降.............................................................................62.1印度进口食用油增长投机基金连续6周增持净空单.....................................................62.2马棕库存预期下降印尼DMO政策延续至2024年...........................................................62.3加拿大油菜籽出口疲软乌克兰谷物出口量低于去年同期.............................................72.4三大油脂库存压力明显增加.................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本 周，三 大 油 脂现 货 价 格整 体 下 跌，四 级 豆 油张 家 港 现 货 价 格下 跌 至8000元/吨，周 比下 跌180元。广 州24度 棕 榈 油 现 货价小 幅 下 跌 至7020元/吨，周比下 跌70元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价7800元/吨 ， 周比下 跌300元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价缩量下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 下 跌，其 中 棕 榈油 跌 幅0.9%，菜 油 跌 幅1.66%，豆 油 跌 幅1.73%。同 时 ， 三 大 油 脂 成 交 量 出 现 明 显 缩 量 ， 棕 榈 油 和 菜 籽 油 成 交量 萎 缩均 超 过100万 手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2投机基金连续增持净空单马棕库存预期再降 2.1印度进口食用油增长投机基金连续6周增持净空单 印度炼油协会（SEA）将在1月中旬发布12月份的食用油进口数据。经销商们估计12月份印度食用油进口增长，其中葵花籽油的进口量有望翻番。经销商们表示，12月份印度食用油进口总量达到130万吨，比上月增长13.3%，因为葵花籽油、棕榈油和豆油进口量全面增长。12月份葵花籽油进口量估计为26.3万吨，环比增加一倍多，创下三个月以来新高。孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚表示，俄罗斯和乌克兰等主产国的葵花籽压榨工作正在如火如荼进行之中。供应增加使得葵花籽油具有很强竞争力。经销商还估计12月份豆油进口量为15.2万吨，环比增长1.4%，但是低于2022/23年度的平均月度进口量30.6万吨。印度炼油协会称，2022/23年度（11月到次年10月）印度食用油进口量达到创纪录的1647万吨，同比增加17.4%，远高于2015/16年度的前纪录1510万吨。印度炼油协会（SEA）表示，截至12月1日，印度植物油库存从一个月前的313.9万吨降至296.0万吨，但是仍然高于去年同期的266.8万吨。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第六周在豆油期市增持净空单，累计增持4.8万手。截至2024年1月2日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单50,554手，比一周前高出9