行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

燃料油周报：高低硫市场强弱分化，但阻力因素已显现

2025-02-23 潘翔,康远宁华泰期货善护念

策略摘要：高硫燃料油基本面仍较坚挺，制裁对俄、伊供应影响逐步兑现，短期市场驱动偏强，但自身估值处于历史高位，下游炼厂需求受抑制，上方阻力存在。短期建议观望为主，等待市场回调。
市场分析：
- 原油：原油价格维持弱势，Brent跌至74美元/桶以下。俄乌冲突缓和进程开启，美俄谈判进行，但停火协议达成仍存不确定性，地缘情绪溢价有所消退。乌克兰无人机袭击持续，哈萨克斯坦CPC原油管道遭袭，可能导致供应减少，但暂未影响出口。未来油价中枢或下行，短期市场或反复波动。
- 高硫燃料油：市场强势未松动，裂解价差小幅回落，仍处零轴附近。俄、伊供应受制裁冲击逐步兑现：2月份俄高硫燃料油发货量预计207万吨（环比降29万吨，同比降37万吨）；伊朗发货量预计80万吨（环比降20万吨，同比降27万吨）。制裁导致油轮运力收紧，运费攀升，亚太市场强度受支撑。但估值高位压制下游需求（尤其炼厂原料需求），成本增幅平均400元/吨，炼厂采购动力受限。美国对加、墨石油关税加征预期，可能分流亚洲市场供应，缓解紧张格局。俄美谈判缓和预期存在，若冲突结束、美方放松对俄制裁，俄燃料油供应或恢复。
- 低硫燃料油：市场驱动弱于高硫油。2025年配额下发后，国内炼厂低硫燃料油产量回升。海外供应弹性大，近期压力有限：科威特2月发货量预计34万吨（环比降13万吨，对比满负荷状态有明显差距）；巴西出口大幅下滑，2月份发货量仅42万吨（环比降38万吨，同比降37万吨）。但中期面临产能充裕、下游船燃需求被替代的产业趋势，地中海ECA落地（5月正式）将冲击消费。中期市场前景偏空。
策略：单边中性，短期观望为主；FU驱动强但估值过高，LU短期压力有限；关注制裁对高硫燃料油供应影响幅度。
风险：无。