能源化工策略周刊：供需差异,强弱分化

能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1  开 光大期货研究所 能源化工部 黄 谦（PTA、LLDPE、PVC） 从业资格号：F0283474 E-mail: huangqian@ebfcn.com.cn 彭程（天然橡胶、石油沥青） 从业资格号：F0286172 电话：021-22169060-237 E-mail: pengcheng1@ebfcn.com.cn 投资咨询部 钟美燕（甲醇、玻璃） 从业资格号：F0249363 电话：021-22169060-232 E-mail: zhongmy@ebfcn.com.cn 报告日期：2014年5月17日 期市有风险 入市需谨慎 供需差异，强弱分化  PTA：（1）低裂解利润使得PX装置降幅运行，刺激其价格快速的上升；（2）PTA价格的上涨，但预计将回归弱势，主要的原因在于下游生产开始趋缓，其中，聚酯工厂和纺织工厂产、销都开始明显的回落。  LLDPE&PP：（1）从供应端看，受装置检修以及排产调整影响，4月份国内LLDPE以及聚丙烯拉丝料供给收缩，五月份国内检修装置依然较多，产量损失规模要高于4月份；（2）LLDPE下游地膜季节性旺季结束；聚丙烯下游BOPP产品库存增加，5月份订单以及生产预计减弱。  PVC：国内市场的低迷局面短期内难以改变：（1）电石料PVC的供应依然较高；（2）下游补库积极性不强，存量库存的消化速度缓慢。我们认为，PVC期货价格反弹的条件仍然不成熟。 沪胶：1409与1501价差扩大  上周我们在周报中提出沪胶“反弹时未到”的观点，主要的原因包括目前的期现货库存压制、复合胶价格优势以及1405合约移仓给1409合约带来的交割压力等等。本周，主力合约1409与1501价差由原先的-800~-1000元/吨扩大至-1200~-1400元/吨。5月底，14年新胶将全面上市，老胶与新胶的供应压力将影响两者的价差，但由于仓单有效期的规定，1409合约的金融属性将逐渐下降。而沪胶反弹时点的到来需关注复合胶消化情况。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 石油沥青：上涨可期  本周国内大部分地区沥青主流成交价持稳，山东及长三角部分炼厂沥青价格走高，四川炼厂价格小幅上调。由于道路沥青终端需求渐渐恢复，加之部分炼厂停产检修利好且库存降至低位，华东部分炼厂道路沥青价格小幅推高50元/吨，周边部分炼厂或同步上推价格，华东道路沥青主流成交价有望走高至4150元/吨左右。此外，华南炼厂近期出货也较有支撑，部分炼厂价格也有小幅上调趋势。不过，注意到，本周长三角地区开工率下调17%，幅度较大；且总体而言，当前前国内道路项目启动的总量还较少，终端需求还有待继续恢复，加上贸易商前期库存较高，库存消耗还需要一段时间，因此市场沥青资源供应仍较为充裕，预计大部分地区沥青价格逐渐持稳，局部价格有小涨势头。 甲醇：仍维持逢反弹布局空单思路  目前国内甲醇市场利空影响较为凸出，一方面，国内甲醇开工率在60%以上，且山西、苏北、安徽及西北近期均有新建及扩建装置计划或已开车，国内供应呈现递增趋势；且随着4月港口进口量逐渐恢复，套利空间打开后，内地货源流入港口，港口进口与国产货源竞价激烈将压制价格。其次，随着南方雨季及后期北方麦收，甲醛及二甲醚传统下游部分进入淡季，开工率下滑，下游采购气氛较淡，部分企业资金方面压力较大，原料采购将受到影响。基本面供需仍呈现弱平衡格局，短期供应压力下，期价易跌难涨。目前甲醇主力合约1409期价尚未突破自3月以来的真谛区间下沿2625元/吨一线，且在周五突破2600关口。从心理上看，2600元/吨关口将成为多头的重要心理防线，因而近期在这一线将显现激烈争夺。但操作上仍可维持逢反弹布局空单的思路，市场的弱势将进一步持续。 玻璃：企业现经营危机，价格仍将下行  本周现货市场延续销售滞涨情况，并且价格调整幅度和范围在逐渐扩大，新一轮的价格调整正在进行中。上周的东北和华南会议基本上没有起到协调和稳定的作用。预计本月的华东会议也会以稳定市场为主，当前生产企业主要是面临资金紧张的问题，对于市场价格也只能是随行就市。国家计划鼓励棚户区改造，弥补商品房减缓的不足。但实际上棚户区数量较少，并且地方政府积极性不高，因此玻璃在产能增加的情况下，需求不足，造成价格低迷不振。短期来看，玻璃期价亦难有较好表现，期价目前已跌破1200元/吨关口，短期市场仍将延续弱势下行格局。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 LLDPE &PTA 一、原油 乌克兰局势趋紧、欧盟计划加大制裁力度。紧张局势刺激原油价格继续上涨。截止5月16日，Brent原油期货7月合约收盘价在109.75每桶107.89美元，每桶上涨2.47美元；WTI原油期货7月合约收盘价在每桶101.58美元，每桶上涨2.27美元；Brent原油期货7月合约对WTI原油期货7月合约价差在每桶8.17美元。 图表1：国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图表2：布伦特较WTI原油价差走势 80100120140布伦特:原油期货结算价WTI:原油期货结算价0510152025BRENT-WTI 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 EIA公布数据显示，5月9日当周美国原油商业库存较前一周增加94.7万桶，达到3.98523亿桶；与此同时，库欣原油库存在继续下降，当周库欣原油库存在2344.1万桶，较前一周公布数据再减59.2万桶。 图表3：美国原油商业库存 图表4：库欣原油库存继续下降 300320340360380400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec原油库存五年均值2014年原油商业库存202530354045JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec库欣库存：五年均值库欣库存：2014年 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 EIA公布数据显示，美国炼厂开工率小幅回落，5月9日当周美国炼厂负荷在88.8%，较前 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 一周下降1.4个百分点，不过仍然比过去五年同期均值高出2.5个百分点；此外，原油可供使用天数（day of supply，简写“DOS”）在25.1天，低于此前五年五年同期平均水平。 图表5：美国炼厂率 图表6：原油可供使用天数 80.085.090.095.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec炼厂开工率：2014年炼厂开工率：五年均值21222324252627JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecDOS：2014年DOS：五年均值 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 二、PTA以及LLDPE产业链 （一）石脑油以及价差 亚洲市场方面，5月16日，日本石脑油报价在935.75美元/吨，周内累计下跌19.5美元/吨；新加坡石脑油FOB报价在104.44美元/桶，周内累计下跌1.47美元/桶；欧洲市场方面，5月16日，鹿特丹石脑油报价在932.25美元/吨，周内累计上涨5.75美元/吨。价格对比来看，石脑油日本与鹿特丹价差在3.5美元/吨。此外，亚洲市场石脑油和原油价差走低33.1美元/吨，在131.3美元/吨。 图表7：石脑油价格（单位：美元/吨） 图表8：石脑油与原油价差（单位：美元/吨） -400408080090010001100石脑油:CFR日本欧亚石脑油价差 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 新加坡贸发局公布库存数据显示，受印度出口量增加影响，新加坡轻质馏份油增加到8周高 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 点，具体来看，2014年5月7日当周，新加坡轻质馏份油库存量1300.7万桶，比前周增加69.1万桶；日本石油协会资料显示，5月10日当周，日本炼厂原油加工总量366.6484万立方米，折合每天329.46万桶，比前一周减少了2.43万桶；石脑油产量26.7179万立方米，减产了15.82万立方米，石脑油库存量120.1109万立方米，下降19.72万立方米。 图表9：新加坡轻质馏分油走势图 图表10：日本石脑油库存 891011121314152012~2013年平均2014年12001400160018002000日本石脑油期末库存 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 5月16日，乙烯单体东北亚市场价格在1438美元/吨，东南亚市场价格在1455美元/吨；亚洲市场PX价格在1180（+21.5）美元/吨。PX与石脑油价差在244.3（+41）美元/吨；乙烯单体与石脑油价差在502.3（+12.5）美元/吨。 图表11：乙烯单体以及PX价格（美元/吨） 图表12：乙烯以及PX较石脑油价差（美元/吨） 10001200140016001800FOB韩国PXCFR东北亚乙烯0200400600800乙烯-石脑油PX-石脑油 资料来源：光大期货研究所