能源化工策略周刊：供需差异,强弱分化

能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1  开 光大期货研究所 能源化工部 黄 谦（PTA、LLDPE、PVC） 从业资格号：F0283474 E-mail: huangqian@ebfcn.com.cn 彭程（天然橡胶、石油沥青） 从业资格号：F0286172 电话：021-22169060-237 E-mail: pengcheng1@ebfcn.com.cn 投资咨询部 钟美燕（甲醇、玻璃） 从业资格号：F0249363 电话：021-22169060-232 E-mail: zhongmy@ebfcn.com.cn 报告日期：2014年5月31日 期市有风险 入市需谨慎 供需差异，强弱分化  PTA：（1）低裂解利润使得PX装置降负荷运行，刺激其价格快速的上升；（2）PTA装置生产负荷显著的下降，供给压力的减轻促使PTA价格的上涨。（3）PTA期货价格上涨之后，期货对现货升水走高，增加其价格继续上涨的压力。  LLDPE&PP：（1）从供应端看，受装置检修以及排产调整影响，5月份国内检修装置依然较多，产量损失规模要高于4月份；（2）从需求端看，LLDPE下游地膜季节性旺季结束；聚丙烯下游BOPP产品库存增加，5月份订单以及生产减弱。  PVC：低迷的市场局面短期内没有看到改变：（1）电石料PVC的供应依然较高；（2）下游补库积极性不强，存量库存的消化速度缓慢。我们认为，PVC期货价格反弹的条件仍然不成熟。 沪胶：价差制约反弹  现货市场，本周五（5月30日）上海地区云南全乳胶报价也下降了200~300元至13600-13900元/吨；周六(5月31日)，海南胶水收购价出现较大幅度下跌，当日收购价从周五的13800~14200元/吨下降至13400~13700元/吨，降价400~500元，幅度达到3.0~3.5%。海外市场，日本市场结束持续五周的197~240日元/公斤区间震荡走势，在中国市场休市后，创出自2011年2月以来新低：190.4日元/公斤。  基本面，青岛保税区库存中复合胶持续四个月下降，同时天然橡胶也终于由增转降，下降4,900吨；上期所期货库存持续下降16周，累计减少5.05万吨。不过，此次现货库存下降原因主要在于端午节前消防检查严格以及银行资金收紧而导致贸易商被动出库及卖货缓解资金压力；而期货库存的持续下降除却3、4月时国储收储外，另一部分原因则是基差收窄。显性库存的持续下降能力仍待观察与确认。  进入6月后，占全球橡胶产量93%以上的东南亚主产国进入旺产期，建议关注新加坡市场及日本市场橡胶价格变动。期现价差及跨市场价差变动将决定上海市场橡胶价格是急跌还是阴跌。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 石油沥青：BU1406移仓空逼多，凸显现货疲弱  BU1406临近交割月，由于缺乏实质套保需求，本周多头主动平仓使得近月累计下跌138元/吨或3.33%。现货方面，本周批发价持稳，但目前贸易商资金并不充裕，且因六月长三角地区即将进入梅雨季节，对下游需求预期转淡，接货能力及意愿均较弱。部分炼厂集中在4-5月份停产检修，以降低库存及销售压力也间接反映了需求疲弱的现状。后市现货下调价格的可能性虽然已不大，但反弹时机也只能走一步看一步了。 甲醇：供大于求背景下期价上涨难  目前国内市场的供应仍然处于过剩状态，内地面临一些新装置产量释放，如青海桂鲁装置本周已经精醇销售，宁夏宝丰及安徽昊源扩建装置进展顺利；且后期港口华东、华南仍有船货陆续抵港。从需求方面来看，由于临近北方麦收及南方雨季，局部二甲醚及醋酸装置检修或者降负运行，传统下游开工呈现递减趋势，再加上沿海甲醇制烯烃7月初有检修计划，其采购将逐渐放缓。短期甲醇基本面压力难以有效缓解。目前尚难寻支撑甲醇期价大幅反弹的因素，供需面需要重新寻找新的平衡点。期价方面，由于预期市场下跌空间相对有限，多方顽强抵抗，而在基本面疲弱的背景下，期价上涨仍难。 玻璃：期价弱势难改  由于销售价格基本上已经到了或者低于成本线，市场预期的落空是需求减少和产能增加共同作用的结果，五月份市场价格快速下滑。目前房地产行业放开限购或者限制房地产降价等救市行为，是各地方政府积极动作。另一方面住建部关于棚户区方面的步伐正在加快，意在填补商品房减速的空缺。本月沙河地区连续数次降价造成华东、华中等地区快速跟风；华南市场在降雨的影响下，出库状况一直不佳；而东北市场则受制于近两年来快速增加的产能和季节性消费，当前销售价格反而低于冬储价格；京津唐市场则在沙河和东北两者夹击下，产销十分困难。对于现货价格，六月份市场将在当前快速降价之后，将呈现僵持状态，不排除部分区域的竞争会有进一步的加剧。玻璃期价重心仍将步步下移，市场弱势难改。 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 LLDPE &PTA 一、原油 国际原油市场价格出现回落，到5月30日，Brent原油期货7月合约收盘价在109.41美元/桶，周内累计下跌1.13美元；WTI原油期货7月合约收盘价在102.71美元/桶，周内累计下跌1.64美元；Brent原油期货7月合约对WTI原油期货7月合约价差在每桶6.7美元/桶，回升0.51美元。 图表1：国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图表2：布伦特较WTI原油价差走势 8090100110120原油期货Brent原油期货WTI 0510152025原油价差：期货：Brent-WTI 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 EIA公布数据显示，5 月23日当周美国商品原油库存增加165.7万桶。同期，库欣原油库存再次减少152.5万吨，至2169.1万桶。 图表3：美国原油商业库存 图表4：库欣原油库存继续下降 300320340360380400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec原油库存五年均值2014年原油商业库存202530354045JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec库欣库存：五年均值库欣库存：2014年 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 EIA公布数据显示，美国炼厂开工率在继续下滑，5月23日当周美国炼厂负荷在89.9%，较前一周提升1.2个百分点，与此同时，5月23日当周美国炼厂负荷较五年平均水平高出3个百分点；原油可供使用天数（day of supply，简写“DOS”）在24.8天，低于过去五年同期平均水平， 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 与此同时，阶段性原油可供使用天数下滑的趋势依然在延续。 图表5：美国炼厂开工继续上升 图表6：原油可供使用天数与五年均值持平 80.0 85.0 90.0 95.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec炼厂开工率：2014年炼厂开工率：五年均值21222324252627JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecDOS：2014年DOS：五年均值 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 二、PTA以及LLDPE产业链 （一）石脑油以及价差 亚洲市场方面，5月29日，日本石脑油报价在958.38美元/吨，周内下跌2.0美元/吨；新加坡石脑油FOB报价在105.96美元/桶，周内下跌0.31美元/桶；欧洲市场方面，5月29日，鹿特丹石脑油报价在946.0美元/吨，周内下跌1.50美元/吨。价格对比来看，石脑油日本与鹿特丹价差在12.38美元/吨。此外，亚洲市场石脑油和原油价差走高2.2美元/吨，在152.3美元/吨。 图表7：石脑油价格（单位：美元/吨） 图表8：石脑油与原油价差（单位：美元/吨） -40 0 40 80 80090010001100石脑油:CFR日本欧亚石脑油价差0 50 100 150 200 250 600 700 800 900 1000 1100 CFR日本石脑油石脑油-布伦特原油 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 新加坡贸发局公布库存数据显示，5月28日的一周，新加坡轻质馏份油库存量1166.2万桶，比前周下降12.3万桶，市场信息显示，受到新加坡套利减少，新加坡轻质馏份油库存连续第三周下降并触及五周最低。 日本石油协会资料显示，5月24日当周，日本炼厂原油加工总量309.547万立方米，折合每 能源化工策略周刊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 天278.15万桶，比前一周减少了12.17万桶；炼厂原油蒸馏装置平均开工率从前一周的73.6%下降到70.5%。石脑油产量22.5788万立方米，减产了1.32万立方米，同期石脑油库存量120.0698万立方米，下降15.27万立方米。 图表9：新加坡轻质馏分油走势图 图表10：日本石脑油库存 891011121314152012~2013年平均2014年100012001400160018002000日本石脑油期末库存 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 5月29日，亚洲市场乙烯单体小幅走低，其中，CFR东北亚市场价格在1445美元/吨，下跌5美元/吨；CFR东南亚市场价格在1460美元/吨，下跌5美元/吨。亚洲市场PX价格在