能源化工策略日报(LLDPE、PP)：强弱差异进一步拉大,关注增减仓持续性

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-07-01 强弱差异进一步拉大，关注增减仓持续性 策略摘要 行情回顾： L1609跌0.89%至8915元/吨，成交115.9（+30.5）万手；持仓48.4（-2.4）万手。PP1609涨1.83%至8052元/吨，成交101.3（+0.3）万手，持仓73.4(+0.8）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9000元/吨，指导价8900元/吨；中石化定价8550~8650元/吨；市场价9000~9050(+100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7150~7650(+0)元/吨，主流市场价7950~8100(+200)元/吨，华南拉丝主流价7600~7900元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1120（+0）美元/吨，人民币价9360元/吨；PP（均聚）CFR中国990（+0）美元/吨，人民币价8290元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单63(+0)手；PP注册仓单4(+0)手。 投资逻辑： LLDPE现货出厂价持稳，市场价小增；PP市场价走高，华东拉丝价格超过华南。 短期市场因人民币贬值等预期影响，对商品情绪偏向利多，但在价格上涨的过程中，与基本面的矛盾将逐步累积。当前偏紧供需面如需重新反转，需要加入新的供应，如进口、回料、国内产量，关注09合约与进口完税价差值、新料回料价差、社会库存。 L1609期现套利空间闭合，多头与期现套利获利盘或减仓获利了结，持仓下降偏向利空；PP1609对华南地区升水满足期现套利成本，持仓重新增长下，高位或仍有反复。二者短期强弱差异导致1609价差跌至863元/吨，进一步缩窄空间或有限。 期现：L1609较华北低端贴水85元/吨，PP1609对华东低端升水102元/吨，对华南低端价升水452元/吨。 投资建议： L9-1正套择机部分获利了结。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月1日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/6/292016/6/30涨跌幅天津现货-主力合约-5-15-10余姚现货-主力合约195185-10广州现货-主力合约9585-10L9-1550510-40L5-9-970-895+75期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16071608160916101611161217011702170317041705当日一周前 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015/12/192016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/18基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 2016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/28L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/05/122015/06/122015/07/122015/08/122015/09/122015/10/122015/11/122015/12/122016/01/122016/02/122016/03/122016/04/122016/05/122016/06/12LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月1日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/11/272015/12/112015/12/252016/01/082016/01/222016/02/052016/02/192016/03/042016/03/182016/04/012016/04/152016/04/292016/05/132016/05/272016/06/102016/06/24L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/12/192016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/18LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/072016/04/212016/05/052016/05/192016/06/022016/06/16LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/08/162014/10/162014/12/162015/02/162015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/162016/02/162016/04/162016/06/16HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/07/012014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/012016/05/01石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年7月1日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/07/012014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/012016/05/01LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/08/122012/11/122013/02/122013/05/122013/08/122013/11/122014/02/122014/05/122014/08/122014