能源化工策略日报（LLDPE、PP）：基差存在修复需求，关注市场情绪持续性

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-05-24 基差存在修复需求，关注市场情绪持续性 策略摘要 行情回顾： L1609跌1.51%至7850元/吨，成交75.8（+24.5）万手；持仓53.3（-0.6）万手。PP1609跌2.97%至6368元/吨，成交79.5（+28.9）万手，持仓63.7 (+1.1）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8700元/吨,指导价8600元/吨；中石化定价8550元/吨；市场价8500~8600(+50)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6600~6800元/吨，主流市场价6650~6850(-100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1110（-10）美元/吨，人民币价9140元/吨；PP（均聚）CFR中国930（+0）美元/吨，人民币价7680元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单932(-604)手；PP注册仓单352(+0)手。 投资逻辑： PP期货继续相对LLDPE期货走弱。现货方面，上游企业库存压力不大，LLDPE现货盘稳，PP现货下跌。 5月底至6月中旬，前期检修装臵逐渐重启，供应压力提升，而检修因素对PP供应波动的影响相对较大。丙烯价格继续松动，为PP提供利空。我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。近期两品种期货快速下跌，有受到美联储加息预期提升、整体市场系统性影响因素，而从PP、LLDPE基差及两品种交割后仓单变化来看，现货维持货源并不多，基差扩大后存在修复需求，这一点对于LLDPE相对有利。如黑色版块无法维持连续大幅下跌，且两品种现货不继续跟跌，则期货存在反弹需求，建议止损下移持有。 买L1609空PP1609头寸续持，波动区间扩大至1600元/吨。PP1609试空头寸继续持有，目标下移至6000元/吨，止损6400元/吨。 期现：L1609较华北低端贴水650元/吨，PP1609对华东低端贴水282元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。LP09价差扩大头寸持有。PP1609继续试空。 风险提示： 布伦特原油突破35~50美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月24日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/202016/5/23涨跌幅天津现货-主力合约635750+115余姚现货-主力合约785900+115广州现货-主力合约835950+115L9-1355390+35L5-9-610-655-45期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16061607160816091610161116121701170217031704当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/11基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/20L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/03/062015/04/062015/05/062015/06/062015/07/062015/08/062015/09/062015/10/062015/11/062015/12/062016/01/062016/02/062016/03/062016/04/062016/05/06LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月24日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/022016/05/16L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/11LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/092014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/092016/03/092016/05/09HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/05/242014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/242016/03/24石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月24日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/242014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/242016/03/24LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1