能源化工策略日报（LLDPE、PP）：基差有所修复，关注现货成交影响

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2015-12-10 基差有所修复，关注现货成交影响 策略摘要 行情回顾： L1605涨1.53 %至7295元/吨，成交62.3万手（-43.9万手）；持仓36.3万手（-1.4万手）。PP1605跌0.64%至5447元/吨，成交138万手（-10.7万手），持仓51.2万手（-0.2万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油424.38美元/吨。乙烯CFR东北亚1055美元/吨；CFR东南亚1065美元/吨。丙烯CFR中国610美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油挂牌8550元/吨，中石化挂牌8650元/吨，市场价8350-8500元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6650-6700元/吨，主流市场价6250-6750元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单115手；PP注册仓单489手。 投资逻辑： LLDPE外盘价格下跌令我们调低L1601收益预期，因下游成交走弱已接近两周，需关注近两日市场成交情况，如成交恢复、现货库存难以累积，L1601或维持区间窄幅波动至交割。原油下行对主力L1605产生影响，但较大的期现价差将牵制跌幅。目前农膜开工有推迟迹象，12月供需结构虽可能好转，但开工集中恢复可能推迟至年后，这一因素对L1605有一定支撑。 PP外采丙烯制PP利润依旧可观，同时现货成交迅速走弱，对期价影响不利。同时关注MA1605合约下行对PP1605合约的影响。 期现：L1601较华北低端贴水95元/吨。PP1601对华东低端贴水84元/吨。L1605较华北低端贴水1055元/吨，PP1605对华东低端贴水803元/吨。 投资建议： 单边：L1601多单逢高退出。 对冲：1605合约买PP抛L头寸1800-1900元/吨一线入场持有，止损2000元/吨，第一目标1500元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年12月10日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2015/12/82015/12/9涨跌幅天津现货-主力合约360195-165余姚现货-主力合约660545-115广州现货-主力合约710595-115L1-5995960-35L5-9405450+45期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 15121601160216031604160516061607160816091610当日一周前 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015/05/292015/06/122015/06/262015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/27基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/07L1-5L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/11/062014/12/062015/01/062015/02/062015/03/062015/04/062015/05/062015/06/062015/07/062015/08/062015/09/062015/10/062015/11/062015/12/06LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年12月10日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/09L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 2015/05/292015/06/122015/06/262015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/27LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 2015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/25LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/01/242014/03/242014/05/242014/07/242014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/24HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/12/092014/02/092014/04/092014/06/092014/08/092014/10/092014/12/092015/02/092015/04/092015/06/092015/08/092015/10/09石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年12月10日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2013/12/092014/02/092014/04/092014/06/092014/08/092014/10/092014/12/092015/02/092015/04/092015/06/092015/08/092015/10/092015/12/09LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 2012/