能源化工策略日报（LLDPE、PP）：品种间分化加大，关注基差修复方式

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-05-17 品种间分化加大，关注基差修复方式 策略摘要 行情回顾： L1609跌2.11%至7905元/吨，成交91.5（+0.7）万手；持仓52.3（+9.8）万手。PP1609跌0.62%至6691元/吨，成交67.9（-18.0）万手，持仓50.9 (-0.03）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8700元/吨,指导价8600元/吨；中石化定价8550元/吨；市场价8450~8600(-50)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6600~6800元/吨，主流市场价6800~6900(+50)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1135美元/吨，人民币价9340元/吨；PP（均聚）CFR中国940美元/吨，人民币价7760元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单2280(+82)手；PP注册仓单4095(+27)手。 投资逻辑： L1609增仓下行，PP1609横盘震荡。上游企业库存压力不大，PP现货受宁煤检修支撑，LLDPE现货成交氛围稍差、出厂价维持倒挂。 供应方面，PP受神华宁煤MTP大修支撑，LLDPE将新增神华包头转产LLDPE影响。从供需面角度看，PP略强于LLDPE的情况仍有一定延续性，未来仍需重新平衡，两者强弱重新转换的关注点在于丙烯价格能维持多长时间的强势。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。1605合约交割，仓单是否流入现货值得关注。昨日期货下跌后L1609合约贴水扩大至500元/吨以上，基差需要修复，挂住今日石化是否承压下调出厂价格，如LLDPE现货价格持稳，可择机少量介入买L1609空PP1609头寸。 期现：L1605较华北低端升水100元/吨，PP1605对华东低端贴水50元/吨。L1609较华北低端贴水545元/吨，PP1609对华东低端贴水109元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~50美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月17日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/132016/5/16涨跌幅天津现货-主力合约445695+250余姚现货-主力合约645895+250广州现货-主力合约8951045+150L9-1340295-45L5-9155645+490期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/04基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 -200 0 200 400 600 800 1,000 2016/03/042016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/13L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/02/272015/03/272015/04/272015/05/272015/06/272015/07/272015/08/272015/09/272015/10/272015/11/272015/12/272016/01/272016/02/272016/03/272016/04/27LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月17日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/022016/05/16L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/04LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/02LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/022014/09/022014/11/022015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/02HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/05/172014/07/172014/09/172014/11/172015/01/172015/03/172015/05/172015/07/172015/09/172015/11/172016/01/172016/03/17石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月17日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/172014/07/172014/09/172014/11/172015/01/172015/03/172015/05/172015/07/172015/09/172015/11/172016/01/172016/03/17LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4