油脂周报：产业链逻辑差异 油脂走势分化

核心观点与市场回顾

• 豆油：国内港口大豆库存高企，油厂开机率维持高位，导致豆油库存持续累积，处于历史同期偏高水平，压制了价格上涨空间。餐饮消费增速放缓，下游需求平淡。中美贸易关系缓和背景下，中国对美豆采购提供成本支撑。短期豆油期价维持区间震荡，高库存和弱内需限制上涨，成本支撑和出口需求封杀下跌空间，需等待明确驱动因素。
• 棕榈油：受东南亚洪涝减产预期及欧盟政策推迟支撑，领涨油脂板块。马棕供需压力仍存，出口疲软抑制上方空间。市场处于高供应与政策预期的博弈节点，生物柴油政策前景不明带来不确定性。印尼可能推进生物柴油强制掺混率提升，提振工业消费和价格。国内港口棕榈油库存攀升至68.9万吨，短期期价震荡偏强，反弹空间受限。
• 菜籽油：现货供应短缺，进口加拿大菜籽停滞，油厂停机，菜油产量降至零，港口库存快速去化，支撑现货价格。未来澳大利亚菜籽到港将带来边际改善，但数量有限，中加贸易关系走向仍是关键变量，影响供需结构和市场情绪。

关键数据

• 豆油：全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，同比增幅超10%，历史同期偏高水平。
• 棕榈油：国内港口棕榈油库存68.9万吨，周增幅8.85%。
• 菜籽油：加拿大菜籽出口量同比减少约176万吨。

研究结论

• 豆油：短期期价区间震荡，高库存和弱内需限制上涨，成本支撑和出口需求封杀下跌空间。
• 棕榈油：短期期价震荡偏强，反弹空间受限，市场面临“弱现实”与“强预期”的博弈。
• 菜籽油：期价高位动荡加剧，未来供应改善有限，中加贸易关系走向是关键变量。