中信证券 电池与能源管理行业周度观察系列电话会181电力设备及新能源汽车

一、核心要点

1. 锂电及储能行业：短期车、储能需求偏弱，9月数据待验证；宁德时代等中报库存高，三季报已部分消化；碳酸锂下跌背景下，头部企业10-11月排产向好，供应链排产满负荷。
2. 户储行业：股价下跌反映需求下修与景气度担忧；头部企业9-10月排产创历史新高；碳酸锂下跌利好出口；业绩无明显问题；关注年底欧洲政策及供给收缩风险。
3. 行业估值判断：当前属估值问题而非业绩问题；龙头业绩下修约5%，股价跌超15%；2026年龙头估值11-12倍，铁锂等相关企业估值7-9倍；若业绩兑现估值有提升空间，推荐头部企业。

二、三祥新材项目及公司分析

1. 项目进度：高差分离项目延期至12月，非核心环节问题，精粹环节已完成（可实现电子级铪产出），核心环节已突破，设备到位后推进，较原计划晚1个季度。
2. 公司业绩：2026年前三季度业绩预计1.3亿元（历史最高）；四季度业绩取决于铪出货量，假设10吨则全年约2.5亿元，超预期则更高。
3. 后续核心：关注海外大客户铪供应落地、国内半导体前驱体客户送样突破（1-3个月或有进展）；海外铪紧缺，公司与海外客户为战略伙伴，出口渠道打通概率大；国内雅克等客户验证后盈利空间提升；国内铪价中枢2027年有望上修，长期铪短缺，估值弹性大，维持重点推荐。

三、参会提示
本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经许可不得对外公布或转发，违者将追究法律责任。