有色金属周报

大宗及贵金属行情综述

铜

• 价格：LME铜价周环比上涨0.48%至14632美元/吨，沪铜上涨0.99%至11.07万元/吨。
• 供给：SMM进口铜精矿指数（周）为-224.53美元/干吨，较上期下降2.64美元/干吨；SMM国内废产阳极板企业开工率环比下降1.65个百分点至50.78%。
• 库存：SMM全国主流地区铜库存环比减少1.65万吨至7万吨附近，总库存较去年同期减少约7万吨。
• 消费：精铜杆开工率环比增加4.08个百分点，同比减少3.88个百分点，节前备货订单为主要支撑，但新订单大幅回落。
• 观点：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。

铝

• 价格：LME铝价周环比下跌0.68%至3277.5美元/吨，沪铝上涨0.68%至2.42万元/吨。
• 供给：全国冶金级氧化铝开工率较上周提高0.23个百分点至76.89%。
• 库存：国内主流消费地铝棒库存较上周四减少0.35万吨。
• 成本：氧化铝主连跌1.14%，铸造铝主连涨0.04%。
• 需求：铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点，节前备货有序推进。
• 观点：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。

金

• 价格：COMEX黄金12月合约结算价周环比下跌2.16%至4320.5美元/盎司。
• 实际利率：美国10年期TIPS为2.83%，较上期上升，金价走弱。
• 国际事件：
  • 特朗普拒绝伊朗“七日方案”，中东冲突风险上升，短期利好黄金。
  • 美伊就重开霍尔木兹海峡展开谈判，美联储紧缩预期降温，中期利好黄金。
  • 中东冲突外溢风险仍高，地缘政治不确定性增加，短期利好黄金。
• 观点：高景气维持，已基本反应加息预期，利空出尽，有望向前高冲击。

小金属及稀土行情综述

稀土

• 价格：氧化镨钕本周价格环比上涨1.35%，氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升。
• 需求：下游磁材厂节前备货推动本周镨钕价格上涨。
• 观点：稀土板块景气度加速向上，供改与备库助力价格上涨。

钼

• 价格：钼精矿本周价格环比持平，钼铁环比下降0.29%。
• 供给：部分地区安全检查持续，钼原料端供应仍偏紧。
• 需求：国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，高端制造带动钼需求增长。
• 观点：钼板块景气度加速向上，钢招景气与海外备库共振，价格上涨。

锡

• 价格：锡锭本周价格环比上涨3.29%，锡锭库存环比上涨3.03%。
• 供给：宏观利空阶段性兑现，缅甸锡矿供应受限，海外库存去化。
• 需求：AI需求景气，汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增。
• 观点：锡板块景气度稳健向上，全社会库存水位较低，锡价中枢有望不断上抬。

钨

• 价格：钨精矿本周价格环比下降2.71%，仲钨酸铵环比下降3.37%。
• 供给：产业库存水平健康，行业供应缩紧预期仍存。
• 需求：美国商务部拟实施钨废料出口禁令，海外战略备库升级，民用需与军工需求共振。
• 观点：钨板块景气度拐点向上，价格企稳回升。

钽

• 价格：钽矿本周价格环比上涨1.68%，氧化钽和钽锭价格环比持平。
• 供给：钽矿现货持续偏紧，终端需求回暖，中游补库增加。
• 需求：AI需求拉动叠加供给扰动。
• 观点：钽板块景气度高景气维持，钽价高位运行。

锑

• 价格：锑锭本周价格环比下降2.01%。
• 供给：海外大矿减产。
• 需求：需求增长。
• 观点：锑板块景气度拐点向上，锑价有望延续回升。

能源金属行情综述

锂

• 价格：SMM碳酸锂均价环比下降0.4%至13.43万元/吨，氢氧化锂均价环比下降0.08%至12.78万元/吨。
• 供需：供应端产量下降，库存上，上游去库，下游累库。
• 观点：锂金属景气度稳健向上，节前价格震荡运行，密切关注节后需求预期的落地。

钴

• 价格：长江金属钴价环比下降4.1%至27.0万元/吨，钴中间品CIF价环比下降3.0%至16.0美元/磅。
• 供需：需求进一步萎缩，上游氯化钴有价无市，部分冶炼厂计划节后恢复；下游钴酸锂库存尚可，补库不急。
• 观点：钴金属景气度高景气维持，需求疲弱是核心矛盾，短期钴盐价格预计窄幅下滑。

镍

• 价格：LME镍价环比上涨1.5%至1.64万美元/吨，上期所镍价环比上涨2.7%至12.53万元/吨。
• 库存：LME镍库存环比增加0.6万吨至28.49万吨。
• 供需：镍矿库存减少，冶炼厂采购偏慢，压价意愿较强；不锈钢排产承压，钢厂维持压价。
• 观点：镍金属景气度拐点向上，短期镍价或维持震荡偏弱，反弹高度受限。

风险提示

• 供给超预期。
• 新能源产业景气度不及预期。
• 宏观经济波动。