美伊协议尚未落地地缘风险反复：长江期货能源化工周报

01 尿素：新一轮印标发布国内提振有限

• 周行情回顾：9月24日尿素主力合约收盘价1758元/吨，较上周下调10元/吨，跌幅0.57%；尿素现货河南市场日均价1725元/吨，较上周下调30元/吨，跌幅1.70%。
• 基差与价差：尿素主力基差宽幅震荡，9月24日河南市场主力基差-33元/吨；尿素1-5价差窄幅运行，9月24日尿素1-5价差-40元/吨。
• 供应：尿素开工负荷率80.78%，较上周提高1.30个百分点，其中气头企业开工负荷率78.31%，较上周持平；尿素日均产量约19.82万吨。
• 成本利润：无烟煤价格承压偏弱，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1500-1580元/吨，较上周下降25元/吨；山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价1350-1580元/吨，较上周下降10元/吨。
• 需求：农业需求相对分散且跟进有限，复合肥企业产能运行率35.8%，较上周提升2.39个百分点；复合肥库存77.13万吨，较上周减少1.62万吨；三聚氰胺开工率46.44%，较上周降低2.92个百分点；脲醛树脂等其他工业需求支撑减弱。
• 库存：尿素企业库存124.8万吨，较上周增加0.3万吨，同比去年同期增加26.3万吨；尿素港口库存80.7万吨；尿素注册仓单9022张，合计18.04万吨。

02 甲醇：美伊协议仍在洽谈中高位震荡

• 周行情回顾：9月24日甲醇主力合约收盘价3191元/吨，较上周下调42元/吨，跌幅1.3%；甲醇现货江苏太仓市场参考价4260元/吨，较上周上调235元/吨，涨幅5.84%。
• 现货价格及基差：甲醇主力基差走强，9月24日甲醇1-5价差271元/吨。
• 供应：甲醇开工负荷率83.8%，较上周提高0.91个百分点；甲醇周度产量195.29万吨，较上周增加8.03万吨；9月中下旬船期预计到港量5.5万吨。
• 成本利润：动力煤市场价格高位运行，煤制甲醇成本支撑强劲，煤制甲醇利润1205.71元/吨左右。
• 需求：甲醇制烯烃产能运行率78.02%，较上周提升0.93个百分点；甲醇制烯烃工厂成本端承压明显，装置多存降负操作；山东个别MTO装置重启失败；传统下游工厂节前按需备货，甲醇现货偏紧；醋酸开工率82.92%，较上周提升1.08个百分点；甲醛开工率38.93%，较上周降低3.20个百分点；MTBE开工率60.75%，较上周降低1.87个百分点；二甲醚开工率2.98%，较上周降低1.60个百分点。
• 库存：甲醇企业库存26.52万吨，较上周下降1.45万吨；甲醇港口库存41.2万吨，较上周减少1.19万吨。

03 PVC：供强需弱区间操作

• 周行情回顾：9月24日PVC主力合约收盘价4798元/吨，较上周上调95元/吨，涨幅2.02%；PVC现货常州市场主流价4650元/吨，较上周上调80元/吨，涨幅1.75%。
• 现货价格：PVC主力基差走弱，9月24日常州市场主力基差-148元/吨；PVC1-5价差窄幅波动，9月24日PVC1-5价差-246元/吨。
• 供应：电石法PVC开工率70.57%，较上周降低2.70个百分点；乙烯法PVC开工率57.81%，较上周降低2.01个百分点；PVC周度产量40.34万吨。
• 成本：山东电石价格稳定3030元/吨，国际乙烯价格上调10美元/吨至1180美元/吨；电石法PVC利润-849元/吨，环比减少117.58元/吨；乙烯法PVC利润-789元/吨，环比减少45.19元/吨；山东综合氯碱利润150元/吨。
• 需求：房地产竣工面积累计下滑，开发投资累计同比下滑；下游制品开工率42.13%，较上周提升0.83个百分点；管材开工率36.6%，较上周降低0.2个百分点；型材开工率40.87%，较上周提高0.57个百分点；软制品开工率48.93%，较上周提高2.14个百分点。
• 出口：8月PVC出口31.41万吨，环比增加9.78万吨，同比增加2.99万吨。
• 库存：PVC社会库存58.6万吨，较上周去库0.64万吨；PVC注册仓单119524张，合计59.762万吨。

04 烧碱：局部检修区域利好

• 期现价格及基差：9月24日烧碱主力合约收盘价1867元/吨，较上周下调16元/吨，跌幅0.85%；烧碱现货山东32%离子膜碱市场价632元/吨，较上周持平。
• 供应：烧碱开工负荷率78.7%，较上周提升0.5个百分点；烧碱周度产量79.9万吨，较上周增加0.6万吨。
• 上游原盐供给：国内工业盐市场价格走势下行，工业盐市场均价219元/吨，较上周同期价格持平；山东综合氯碱利润150元/吨，环比增加164元/吨。
• 需求结构：氧化铝行业占比最大，其次是化工、造纸(纸浆)印染化纤、水处理、轻工业(除造纸)、医药等行业；氧化铝仍是烧碱第一大需求，2025年占比36.2%，化工跃居第二（29.1%）。
• 下游氧化铝：氧化铝开工率为81.39%，氧化铝下游企业预计接货情况温和，山东地区主力氧化铝企业库存升温，对液碱需求表现一般；非铝下游多按需拿货，备货情绪一般，预计下游接货情况整体变化不大。
• 库存：液碱企业库存48.47万吨，较上周减少1.53万吨。

05 BR橡胶：成本价格回升价格重心上移

• 期现价格及基差：9月24日BR橡胶主力合约收盘价15680元/吨，较上周上调1035元/吨，涨幅7.06%；BR橡胶现货山东市场主流价15350元/吨，较上周持平；RU-BR主连价差3920元/吨，较上周收窄100元/吨，调整幅度2.6%。
• 供应：顺丁橡胶开工负荷率61.07%，较上周提高2.11个百分点；丁苯橡胶开工负荷率70.25%，较上周提升4.08个百分点。
• 成本：中石化华东丁二烯报价13500元/吨，理论推算齐鲁石化顺丁橡胶成本在16405元/吨左右，理论利润-805元/吨。
• 需求结构：用于轮胎及其制品的占比约在70%，用于高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和ABS树脂改性的约占11%，用于制鞋领域的占比约为8%，用于橡胶管带行业的消费量约占7%，其他领域约占4%。
• 下游轮胎需求：全钢胎开工率59.89%，较上周降低3.64个百分点；半钢胎开工率64.94%，较上周降低0.59个百分点；山东全钢轮胎库存天数31.37天，较上周减少3.36天；山东半钢轮胎库存天数43.41天，较上周减少2.68天；下游轮胎企业开工谨慎，成本高位及订单不足局面短期难有根本改善，下游刚需补库为主。
• 进出口：BR橡胶出口量持续增长，净进口持续下降。
• 库存：BR橡胶企业库存1.815万吨，较上周减少0.011万吨；BR橡胶贸易商库存0.53万吨，较上周减少0.109万吨。
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