美伊协议几近达成，地缘溢价回落
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 成本端与供应端的矛盾：外盘LPG成本快速下跌，国内供应被动累积。国际LPG定价基准FEI M1现货价格下跌48.14美元/吨至784.98美元/吨，国内液化气商品量周度减少1.08万吨至47.29万吨，但到港量增加14.40万吨至43.80万吨，港口库存攀升9.89万吨至195.34万吨，厂内库容率上升1.09个百分点至26.04%。
- 外盘丙烷走势分析：地缘溢价快速回吐，但结构性成本抬升未被完全证伪。美伊外交反转导致原油暗盘暴跌超9%，CP M1价格上涨11.36美元/吨至748.48美元/吨，FEI与CP价差收窄54.47美元/吨至42.67美元/吨。
- 内盘价格走势：期货跟随外盘大幅下挫，基差快速走强。LPG主力合约PG2607收盘价下跌179元/吨至5948元/吨，持仓量减少4990手至97088手，现货价格仅下跌50元/吨至5850元/吨，最便宜交割品基差从-307元/吨走强至-98元/吨。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏弱，核心压制来自美伊协议预期引发的成本端快速塌陷及原油暴跌情绪传导，但PDH开工率回升、利润修复以及基差走强提供下方支撑。
- 基差策略：若现货价格相对抗跌而期货继续承压，基差有望进一步走强，可关注买入现货、卖出期货的期现正套机会。
- 月差策略：近月地缘溢价快速回吐，远月修复预期升温，月差存在收敛压力。
- 对冲套利策略：建议暂时观望，等待协议细节落地后内外价差的方向性选择。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：PDH开工率回升至55.50%，PDH利润修复至-341.70元/吨，国内液化气商品量减少，最便宜交割品基差走强。
- 利空信息：外盘成本快速塌陷，港口库存攀升，美伊协议预期引发地缘溢价快速回吐。
2.2 下周重要事件关注
- 美伊协议最终敲定窗口（5月26-27日）
- 原油亚市开盘表现
- 国内PG周一开盘跳空幅度
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：期货领跌、现货抗跌，基差走强，月差结构存在收敛压力。
- 外盘：FEI M1价格下跌，区域价差快速修复，月差结构基本稳定。
- 区域价差跟踪：无具体信息。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利修复至-105.41元/吨，山东地炼毛利恶化至-862.02元/吨。
- 下游利润：PDH利润修复至-341.70元/吨，PDH开工率回升至55.50%，MTBE异构化开工率下降，烷基化开工率回升。
4.2 进出口利润跟踪
- 华东进口利润修复至-3.16元/吨，华南进口利润修复至-343.16元/吨，CP口径利润仍显著弱于FEI口径。
第五章供需及库存
5.1 海外供需
- 美国供需：库存增加但出口减少、需求大增，国内消费端回暖。
- 中东供应：出口急剧萎缩，至中国和印度的出口量为0。
- 印度供需：进口量大幅下滑。
- 韩国供需：进口萎缩。
- 日本供需：进口量逆势增长。
5.2 国内供需
- 国内供需平衡：供应端到港集中，需求端化工回暖但整体库存累积。
- 国内供应：国内炼厂副产气供应偏紧，但进口资源集中到港。
- 国内需求：PDH开工率回升，MTBE开工率下降，烷基化开工率回升，燃烧需求影响较小。
