高频半月观—地产“金九”失色，“银十”呢？

核心结论

近半月高频变化主要有五点：

1. 美伊僵局与油价波动：美伊僵局持续，霍尔木兹海峡通航量降至低位，布油期货围绕100美元/桶震荡，中东浮仓下降，其他地区浮仓小幅回升。
2. 地产销售走弱：9月新房销售同比降幅扩大至8.0%，二手房销售同比转负，降4.5%。
3. 美联储加息预期升温：10Y美债收益率升破5%，为2007年以来首次，30Y美债上行至5.49%，创2004年6月以来新高。
4. 供需修复不均衡：生产复工、上游开工率多数回升，但下游开工多数回落。
5. 专项债发行加快但进度偏慢：9月专项债发行6204亿，较去年同期多发2073亿，但发行进度慢于季节性，年内仍有8529亿待发。

热点追踪：美伊僵局难解，油价持续震荡

美伊短暂接触后重回僵局，霍尔木兹海峡封锁与反制持续。布油期货围绕100美元/桶震荡，最高一度触及108.5美元/桶。全球原油浮仓总体去库，中东下降，其他地区先降后小幅回升。

供给

上游开工多数回升，下游开工多数回落。钢铁、煤炭、基建、化工化纤等行业开工率多数回升，但汽车行业开工率回落。

需求

生产复工多数回升，地产销售走弱。沿海8省发电耗煤、百城土地成交面积、钢材表需均回升，但新房、二手房销售仍弱，乘用车销售环比回升但同比降幅扩大。

库存

能源库存增加，工业金属库存减少。沿海8省电厂存煤、全美石油库存均回升，钢材、电解铝库存环比减少，沥青库存、水泥库容比均回落。

交通物流

人员流动增加。航班执飞数量、地铁客运人数均回升，BDI指数下跌，CCFI指数上涨。

大类资产

大宗商品价格涨跌互现，美债利率逼近5.2%。货币市场流动性总体均衡偏松，资金利率小幅上行但仍围绕政策利率窄幅运行。债券市场流动性方面，利率债合计发行14409.9亿元，环比多发1581.0亿元。汇率&海外市场方面，美联储加息预期升温，叠加地缘避险情绪与油价上涨，共同推升长端美债利率和美元指数。大宗商品方面，国内大宗商品价格总体小幅上涨，上中游走势分化，海外定价大宗商品走势分化，原油偏强、铜微涨，贵金属走弱。全球股市走势分化，日经225、韩国综指及纳斯达克逆势上涨。

研究结论

政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，后续增量政策也应会“及时谋划”，但并非强刺激、节奏“边走边看”。2026年货币宽松仍是大方向，但在常规货币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下，央行总量宽松会更加谨慎，基本面是核心考量，结构性宽松的优先级可能进一步提升。