周度评估及策略推荐
焦煤和焦炭上周均维持低位震荡，焦煤周度涨幅15.5元/吨，焦炭周度涨幅20.5元/吨。技术形态上，焦煤和焦炭日线级别仍处下跌趋势，但小时级别或出现双底迹象，关注盘面反弹情况。
周度要点小结
现货价格及基差
焦煤方面，山西低硫主焦报价2428元/吨，环比-75元/吨，升水盘面888.5元/吨；山西中硫主焦报2230元/吨，环比-20元/吨，升水盘面805.5元/吨。蒙煤口岸蒙5#原煤报价1670元/吨，环比-26元/吨，升水盘面476元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1920元/吨，环比持稳，升水盘面235元/吨；吕梁准一级干熄焦报2340元/吨，环比持稳，升水盘面587元/吨。
国内产量
钢联口径523家样本矿山精煤日均产量65.94万吨，环比-0.21万吨，精煤产量环比基本持稳，未继续恢复，仍维持低位。周度累计精煤产量同比去年同期-1184.5万吨或-5.48%。
海外进口
甘其毛都口岸蒙煤通关量持续维持低位。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为424元/吨，澳煤进口窗口维持打开，进口利润维持高位。
需求
247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量107.51万吨，环比+2.03万吨。周度累计焦炭产量同比去年同期减少约473.69万吨或-1.55%。独立焦化厂焦化利润78元/吨，环比+23元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量235.66万吨，环比-1.97万吨；钢厂盈利率水平6.93%，环比-0.86pct。五大材表观消费量835.44万吨，环比-1.35万吨，同比+24.42万吨。可获取部分钢材总库存为2714.04万吨，环比-55.65万吨，同比+132.1吨，库存环比延续回落。
供求结构
测算焦煤全国日均供应水平在141.7万吨，焦炭产量折焦煤日均需求144.6万吨、铁水折焦煤日均需求152.1万吨。焦煤延续阶段性偏紧，焦炭供求结构延续偏紧，边际延续转宽。
库存
焦煤总库存环比+43.1万吨，其中样本矿山库存环比+39.96万吨、独立焦化厂库存环比+16.85万吨、钢厂库存环比+1.29万吨、港口库存环比-15万吨；焦炭总库存环比+1.33万吨，其中独立焦化厂库存环比-1.81万吨、钢厂库存环比+13.14万吨、港口库存-10.01万吨。
小结及展望
宏观方面，美国8月耐用品订单、密歇根消费者信心及通胀预期公布，消费韧性+通胀预期粘性，支撑美联储鹰派叙事，市场对于年内累计2-3次的加息预期依旧浓厚，美国长端收益率继续走高。能源方面，美伊冲突继续，国际油价高位震荡。
基本面方面，国家发改委等三部门联合印发保供文件后，煤炭实际供给恢复情况最重要。钢联和汾渭统计焦煤产量数据出现劈叉，钢联口径焦精煤产量环比连续第二周未修复，汾渭统计数据显示焦煤产量进一步回升。中长期看，焦煤极限“榨取”全行业利润难以持续，山西四季度复产可能性增加，对远期价格持偏空观点。短期看，盘面对供给回升交易已充分，但定价与现货割裂明显，盘面深度贴水现货，库存显著偏低，供需结构紧缺，盘面价格或存在向上修复诉求，尤其未来一到两周若产量未明显修复，叠加下游补库预期、宏观情绪干扰，价格反弹或出现在十月中下旬，值得警惕。长假前仅剩3个交易日，提示注意避险。
期现市场
焦煤现货价格
截至2026/09/24，低硫主焦报2428.4元/吨，环比-75元/吨；中硫主焦报2361.6元/吨，环比-48元/吨；高硫主焦报2283.2元/吨，环比-83元/吨；肥煤报2358.4元/吨，环比-59元/吨；1/3焦煤报2056.4元/吨，环比-25元/吨；气煤报1445.1元/吨，环比-32元/吨；瘦煤报2117.6元/吨，环比-74.5元/吨。
焦煤月差
截至2026/09/24，焦煤1-5价差报78元/吨，环比持稳，维持back结构。
折算焦煤仓单成本
（数据略）
持仓及品种比价
截至2026/09/24，焦煤单边总持仓67.6万手，环比-11.8万手；焦炭单边持仓6.3万手，环比-0.6万手。JM/I环比-0.01，HC/JM环比+0.09。J/I环比-0.11，HC/J环比+0.05，JM/J环比-0.01。
供给及需求
焦煤供给
截至2026/09/24，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量65.94万吨，环比-0.21万吨，精煤产量环比基本持稳。钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量22.87万吨，环比+0.45万吨。甘其毛都口岸蒙煤通关量持续维持低位。2026年1-8月，我国累计进口蒙古焦煤5319.86万吨，同比+48.82%。
进口焦煤情况
截至2026/09/24，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为424元/吨，澳煤进口窗口维持打开，进口利润维持高位。2026年1-8月，我国累计进口澳大利亚焦煤848.98万吨，同比+84.52%。2026年1-8月，我国累计进口俄罗斯焦煤2513.4万吨，同比+20.78%；累计进口加拿大焦煤427.46万吨，同比-39.75%。2026年1-8月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比-100.00%。美国焦煤进口仍处于停滞状态。
焦炭需求
截至2026/09/24，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量107.51万吨，环比+2.03万吨。周度累计焦炭产量同比去年同期减少约473.69万吨或-1.55%。独立焦化厂焦化利润78元/吨，环比+23元/吨。247家钢铁企业焦炭日均产量47.26吨，环比+0.06万吨；独立焦化厂焦炭日均产量60.25万吨，环比+1.97万吨。247家钢铁企业日均铁水产量235.66万吨，环比-1.97万吨；钢厂盈利率水平6.93%，环比-0.86pct。测算螺纹、热卷盘面利润分别为-87元/吨及-7元/吨。
钢材消费及库存
截至2026/09/24，五大材表观消费量835.44万吨，环比-1.35万吨，同比+24.42万吨。可获取部分钢材总库存为2714.04万吨，环比-55.65万吨，同比+132.1吨，库存环比延续回落。
供求结构
测算焦煤全国日均供应水平在141.7万吨，测算焦炭产量折焦煤日均需求144.6万吨、铁水折焦煤日均需求152.1万吨。焦煤延续阶段性偏紧，焦炭供求结构延续偏紧，边际延续转宽。
库存
（图表略）
研究结论
短期看，焦煤盘面存在向上修复诉求，尤其未来一到两周若产量未明显修复，叠加下游补库预期、宏观情绪干扰，价格反弹或出现在十月中下旬，值得警惕。中长期看，焦煤极限“榨取”全行业利润难以持续，山西四季度复产可能性增加，对远期价格持偏空观点。长假前提示注意避险。
