第一章综合分析与交易策略
1. 概述
上周观点
本周观点
市场现状
- 主流地区出厂价坚挺，市场情绪低迷，成交乏力
- 山东地区：市场情绪乏力，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，贸易商出货，新单成交受阻，省内尿素厂收单一般，待发消耗，预计出厂报价下跌为主
- 河南地区：市场情绪一般，出厂报价暂稳，贸易商出货，收单量下滑，待发充裕，预计出厂报价暂稳为主
- 交割区周边区域：出厂价坚挺，区内市场氛围表现平平，东北地区需求结束，交投情绪冷清，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量一般，新单成交乏力，待发充裕，预计出厂价暂稳为主
综合分析
- 供应端：前期检修装置陆续恢复，日产增加至20万吨以上，供应释放
- 需求端：美伊反反复复，原油宽幅震荡，中东地区部分装置受影响，国际供应持续收紧，国际价格坚挺，国内外价差持续走扩，印度新一轮招标计划东西海岸合计170万吨，船期12月1日，第三批批次配额发放，国际价格对国内影响加强。中原地区及东北地区复合肥开工率缓慢提升，成品出货加快，但成品及原料库存均较高，尿素采购力度偏弱
- 库存：截至2026年9月16日，中国尿素企业总库存量155万吨，较上周期下降0.6万吨，国内尿素生产企业去库缓慢
- 下游：宁陵复合肥厂陆续复产，但受限于整体开工率不高，尿素价格高企，下游抵制，需求端支撑力依旧偏弱。出口暂无变化，出厂价缓慢下行，下游接受度较前期依旧偏低
- 近期市场变化：中原地区尿素企业检修装置恢复，供应增加，小颗粒成交持续疲软，出口集港略有降速，市场情绪略有转弱
- 政策及市场影响：印标落地，国内货源供应量大，第三批次配额出炉，此次印标国内货源占比大幅攀升，政策会议明确尿素价格偏低，且交易所发布警示函，协会继续呼吁尿素厂稳价，但煤炭持续上成本支撑下尿素跟涨之后，随着国内煤炭市场大幅降温，煤价回调，尿素现货大颗粒市场虽坚挺，但中小颗粒市场疲软，不过厂家降价后收单有所改善，同时印度再次发布招标计划，预计尿素企稳为主，谨慎操作
交易策略
2. 基本面数据
核心数据变化
- 供应
- 全国：2026年第38周(20260917-0923)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素82.21%，环比涨1.14%；气制尿素81.39%，环比涨0.36%
- 山东：2026年第38周(20260917-0923)，山东尿素产能利用率84.69%，环比跌2.35%
- 需求
- 三聚氰胺：2026年第39周(20260918-0924），中国三聚氰胺产能利用率周均值为46.70%，较上周减少2.45个百分点
- 复合肥：(20260918-0924），复合肥本周期产能利用率在35.8%，较上周期提升2.39个百分点
- 复合肥尿素需求：截至2026年9月24日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量550吨，较上周减少80吨，环比跌12.70%
- 东北到货量：本周(20260912-20260918)，东北尿素到货量：4.8万吨，较上周增加3万吨
- 预收：截至2026年9月23日，中国尿素企业主流预收订单天数均值为7.47日，较上周增加1.29日，环比涨幅20.87%
- 库存
- 企业：2026年9月23日，中国尿素企业总库存量147.57万吨，较上周期下降8.05万吨，外围区域出口发运节奏加快，库存由厂库端转移至港口端，一定程度加快了企业库存去化速度，且临近假期，下游阶段性跟进，也在推动货源的向下转移
- 港口：截止2026年9月24日，中国尿素港口样本库存量：53.68万吨，环比减少23.99万吨，跌幅30.89%
3. 主流厂家出厂价
4. 基差
6. 仓单与价差
7. 尿素与甲醇期货价差
8. 原料煤价格
10. 尿素/液氨、合成氨价差
11. 尿素开工率
12. 尿素产量
16. 尿素与其他化肥比值
作者承诺
本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。
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张孟超银河期货研究所
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