镍：成本与现实压力博弈，关注印尼缺水持续性。沪镍冶炼高库存，边际累库矛盾未完全化解，国内社会库存持平，LME仓单库存持平。镍铁累库压力较大，周环比+0.4万吨至14.0万吨，月度环比+25%。资源整体基调宽松，矿端跌幅16%，传导至火法成本下移7%，但绝对价格高于往年。火法一体化即期现金流成本约16500美元，湿法一体化即期平均现金流成本低于16000美元，但部分企业成本压力较大。印尼干旱影响镍铁产量，以IMIP园区45%供应量级受影响估算，或在1.4-1.5万吨/月，镍铁边际过剩压力有机会出现扭转，但影响可控，需关注印尼降雨预报。策略：低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会，可考虑逢进口利润尝试内外正套的逐步建仓。
不锈钢：镍铁利润逐步挤出，钢价企稳震荡。印尼镍铁出口管制边际让步，电力问题影响未达预期，投机性溢价回吐。9-10月印尼镍铁排产原计划站稳在14万吨金属吨以上，9月不锈钢排产减少，环比-2%至354万吨，300系环比/累计同比增加-2%/+7%至191万吨，废钢与纯镍使用比例提高，镍铁需求边际压力显著，镍铁累库斜率较大。印尼干旱影响镍铁供应，边际过剩压力有机会出现扭转，但影响可控，需关注印尼降雨预报。前期不锈钢下行提前“price-in”了镍铁的下跌，不锈钢折盘面成本1.35万元/吨，也基本计价了1040元/镍的镍铁，击穿印尼镍铁园区电完全成本。实际消费难以给予向上驱动，但传导至镍铁利润逐步挤出，叠加印尼干旱问题扰动供应，下方空间难言广阔，静态维持区间思路对待，并动态对印尼缺水持续性保持关注。
工业硅：区间震荡运行。9月24日工业硅主力合约收于8530元/吨，较9月18日上涨120元/吨。现货方面，内蒙古99硅报价9050元/吨，新疆99硅报价8800元/吨，均较上周持平。供需基本面，工业硅产量回升，去库延续；多晶硅周产回落，上游库存小累，下游库存改善。工业硅供给端，新疆工厂增产带动供应回升，但库存仍在下降。多晶硅供给端，周产开始回落，库存压力尚未缓解。策略：工业硅缺少趋势驱动，维持区间震荡；多晶硅供需边际改善，建议逢低做多。
棕榈油：马来供应压力持续，暂无趋势反弹动力。马来9-10月仍处于丰产期，伴随偏干的雨季，持续存在产量高于预期的风险，叠加10月的北半球油籽收割压力，棕榈缺乏基本面上涨驱动。UOB、MPOA高频产量数据均对马来9月的高产预期进行加持，前20日产量增幅均在20%左右。马来9月出口略显疲软，9月大概率累库至300万吨以上。印尼6至9月持续干旱，预计明年3月后迎来减产；印尼8月出口激增，环比约增加40万吨左右，印尼率先进入快速去库阶段，但9月出口放缓。印度9月24日确认降税，CPO进口利润转正，一定程度上刺激后续需求。策略：棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油、外围农产品整体触底反弹的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，等待利空充分释放后再寻找低估值买点。
豆油：中美磋商利多不足，缺乏有效驱动。8月美国生柴开机率不及预期，对RIN及成品价格形成支撑，美豆油价格处于区间下沿。美豆市场重新交易能源、生柴、天气和需求共同作用下的油籽估值抬升，丰产背景下市场开始重新给需求定价。中美会谈结果不及预期、农产品关税豁免或帮助修复榨利，国内月差暂时缺少有效上行驱动。巴西降雨预报良好，美豆短期上涨情绪或被压制。策略：等待巴西新作天气故事的可能性继续引领盘面走向。
玉米：关注现货。现货市场，9月24日当周，玉米现货价格整体走弱。期货市场，9月24日当周盘面下跌。CBOT玉米上涨。中美贸易谈判仍是市场短线核心变量。美国玉米收获正在推进，但降雨可能放慢进度。美国中西部、中南部平原以及密西西比三角洲预计将在下周出现较强降雨，可能对收获工作造成干扰。价格回落，关注新粮上市。新粮上市与进口高增的双重供应压力正在兑现，需求端恢复缓慢，市场缺乏上行驱动，短期价格或延续偏弱寻底；但经过连续两周大幅下跌后，盘面对供应压力的定价已较为充分，追空需权衡基差修复与政策变量，下方重点关注新粮收购成本与政策收储的支撑力度。策略：价格回落，关注新粮上市；操作上，建议以逢反弹偏空思路对待。
白糖：多单继续持有。国际市场方面，基金多单小幅减少，市场处于强预期逐渐被验证阶段，26/27榨季巴西中南部MIX下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产（印度和泰国减产预期，关注高频降水数据），基本面预期逐渐转强。国内市场方面，跟随原糖，内外正套。25/26榨季，国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规/非常规进口仍维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈。基本面内弱外强，持续关注内外正套机会。策略：国际市场方面，多单继续持有；国内市场方面，跟随原糖，内外正套。
棉花：等待需求提供支撑。ICE棉花期货区间震荡走势。美棉出口销售报告的数据非常强劲，但市场可能需要看到持续性的需求方面的支撑。中美达成“300亿美元”对等降税安排，市场将关注后续落实情况。国内棉花期货暂时也缺乏上涨驱动，储备棉投放将于9月30日结束，略微减轻供应压力，但新棉将开始集中上市，国内棉花的供应端仍然比较宽松，而需求端目前看支撑仍然较弱。预计郑棉期货短期内仍是震荡下行、去寻找需求支撑的走势。策略：关注籽棉成交情况（皮棉成本、籽棉数量等），关注下游原料库存和开机变化。
生猪：疫情及节日驱动去产去库加速。现货市场，生猪价格偏弱震荡。供应端，中旬企业出栏加量，社会面抛售积极性逐步抬升，但出栏进度仍偏慢；需求端，宰量延续增量状态，节前宰量创出高位，假期下降幅度较大。期货市场，生猪期货价格偏弱运行。策略：短期LH2611合约支撑位10000元/吨，压力位11000元/吨，维持周期底部结构反套思路，注意止盈止损。
花生：关注新作上市节奏。花生现货行情受产区天气扰动主导，整体呈现供给阶段性偏紧、产区报价偏强、市场成交一般的格局。河南主产区持续阴雨天气，拖累麦茬花生收获与晾晒进度，市场对新季花生产量、品质的担忧情绪升温；东北产区新花生上货量偏少，叠加部分客商阶段性补货采购，共同托举产区报价小幅上行。随着节日备货周期基本收尾，内贸走货量回落，下游消费承接力不足，导致产区涨价行情难以有效向下传导，购销整体偏谨慎。策略：重点关注新米上量节奏、及油厂入市节奏。
