财信证券宏观策略周报（9.28-10.2）：节前窄幅震荡为主，关注服务消费及顺周期

大势研判

• 节前走势：预计节前资金交投意愿不高，指数大概率震荡整理。
• 做多动能：
  • 国际市场：美国纳斯达克指数、中国台湾加权指数等创历史新高，对A股科技指数提振。
  • 国际环境：中美元首会晤达成共识，营造良好国际环境。
  • 政策预期：7月政治局会议提出加大逆周期调节力度，增量政策预计第四季度落地。
  • 市场情绪：利空因素已充分反映，市场未创新低，中期机会大于风险。
• 关键因素：增量政策出台的节奏及力度是市场走出震荡的关键。
• 短期风格：10-11月份顺周期风格可能短暂占优，假设增量政策落地、宏观经济回暖预期增加，K型分化收敛；机构年底排名影响下，顺周期风格有望补涨。

投资建议

• 服务消费：国庆节前可潜伏文旅、出行、餐饮、电影、免税等方向，但节后存在资金兑现压力。
• 顺周期方向：地产、建材、银行、非银等政策可能催化的领域。
• 涨价线：贵金属、工业金属、化工、部分农产品等。
• AI硬件：光模块、PCB、存储、芯片的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。

风险提示

• 宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。

A股行情回顾

• 上周表现：上证指数下跌0.60%，深证成指下跌2.37%，中小100下跌2.65%，创业板指下跌2.48%。
• 行业板块：房地产、煤炭、美容护理涨幅居前。
• 成交额：沪深两市日均成交额18963.49亿元，较前一周上升5.57%。
• 风格表现：大盘股占有相对优势，上证50下跌0.63%，中证500下跌2.25%。
• 汇率：美元兑人民币(CFETS)收盘点位6.7131，涨幅0.24%。
• 商品：ICE轻质低硫原油下跌4.40%，COMEX黄金下跌2.36%，南华铁矿石指数下跌0.28%，DCE焦煤下跌1.18%。

近期策略观点

• 市场状态：受国内外宏观事件影响，A股指数波动幅度增加，缺乏趋势性机会，风格轮动较快。
• 中美元首会晤成果：达成八点共识，包括构建建设性战略稳定关系、支持APEC和G20峰会、禁毒执法合作、人工智能对话等，降低战略误判风险，提升权益市场风险偏好。
• 货币政策：中国人民银行货币政策委员会会议强调“加大逆周期调节力度”，增强政策前瞻性灵活性，预计美联储暂停加息时，国内降准降息空间将逐步打开。
• 服务消费：“请3休13”拼假潮带动出行及旅游需求，国庆前可适度布局相关方向。
• 美伊局势：警惕美国中选后美伊冲突升级风险，特朗普可能在选举后恢复对伊朗轰炸。