宏观策略周报：全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向

全 国 两 会 召 开 临 近 ， 关 注 消 费 及 顺 周 期 方 向 财信证券宏观策略周报（3.3-3.7） 投资要点 2025年03月02日 上周（2.24-2.28)股指表现为，上证指数下跌1.72%，收报3320.9点，深证成指下跌3.46%，收报10611.24点，中小100下跌3.78%，创业板指下跌4.87%；行业板块方面，钢铁、房地产、食品饮料涨幅居前；沪深两市日均成交额为19574.4亿元，沪深两市成交额较前一周上升4.00%，其中沪市上升4.46%，深市上升3.71%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.61%，中证500下跌3.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2838，涨幅为0.39%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.63%，COM EX黄金下跌2.91%，南华铁矿石指数下跌4.65%，DCE焦煤下跌3.32%。 全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向。上周在美国关税措施升级、美股破位下行、人民币汇率承压等外围多重因素压制下，全球市场普遍调整，A股市场震荡偏弱。从日历效应来看，通常春季躁动行情会在全国两会召开前演绎；技术面来看，目前万得全A指数已回落至20日均线附近；资金面而言，此前TM T板块占全部市场成交额比例位于高位，并对其他板块形成挤压，部分资金盘出现松动；政策面而言，临近全国两会召开，政策预期差将对市场产生明显影响。综合日历效应、技术面、资金面、政策面来看，目前市场上行动能有所放缓。往后看3-4月份，随着全国两会召开、国内经济数据公布、上市公司业绩数据陆续披露、海外关税预期扰动，预计市场将从此前的“流动性、政策驱动逻辑”逐步走向“基本面驱动逻辑”，预计市场将呈现震荡整理行情，指数波动幅度将放大，市场风格轮动节奏也将加快，操作层面更宜谨慎、同时密切跟踪公司基本面，关注估值与业绩的匹配性。但需强调，后续即使春季躁动行情短期出现调整或者TM T板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，积极赋能并深刻影响国内众多行业，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。受春节后企业加快复工复产、以旧换新政策、“抢出口效应”共同推动，2月份制造业PM I回升1.1个百分点至50.2%，时隔一个月重回荣枯线上方，但季节性因素影响较大，PM I回暖趋势仍需观察。宏观政策仍有进一步加码发力必要性，下周重点观察两会政策着力点与力度。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略周报（2.24-2.28）：如何看待这一轮科技股行情的逻辑？2025-02-232财信证券宏观策略周报（2.17-2.21）：DeepSeek行情从普涨走向聚焦，关注传媒及AI应用2025-02-163财信证券宏观策略周报（2.10-2.14）：春季躁动行情开启，逢低配置科技成长2025-02-09 投资建议。3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期在政策驱动下，可关注消费及顺周期风格。但中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：（1）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，叠加全国两会临近召开，可关注消费电子、家用电器、食品饮料等。（2）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。（3）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，科技领域成为大国竞争的核心抓手，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（4）人工智能低吸机会。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。如果近期人工智能方向出现调整，可考虑逐步低吸。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（2.24-2.28)股指表现为，上证指数下跌1.72%，收报3320.9点，深证成指下跌3.46%，收报10611.24点，中小100下跌3.78%，创业板指下跌4.87%；行业板块方面，钢铁、房地产、食品饮料涨幅居前；沪深两市日均成交额为19574.4亿元，沪深两市成交额较前一周上升4.00%，其中沪市上升4.46%，深市上升3.71%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.61%，中证500下跌3.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2838，涨幅为0.39%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.63%，COMEX黄金下跌2.91%，南华铁矿石指数下跌4.65%，DCE焦煤下跌3.32%。 2近期策略观点 上周在美国关税措施升级、美股破位下行、人民币汇率承压等外围多重因素压制下，全球市场普遍调整，A股市场震荡偏弱，上证指数周下跌1.72%，创业板指周下跌4.87%，沪深两市日均成交额为19574.4亿元，较前一周上升4.00%。从日历效应来看，通常春季躁动行情会在全国两会召开前演绎；技术面来看，目前万得全A指数已回落至20日均线附近；资金面而言，此前TMT板块占全部市场成交额比例位于高位，并对其他板块形成挤压，部分资金盘出现松动；政策面而言，临近全国两会召开，政策预期差将对市场产生明显影响。综合日历效应、技术面、资金面、政策面来看，目前市场上行动能有所放缓。往后看3-4月份，随着全国两会召开、国内经济数据公布、上市公司业绩数据陆续披露、海外关税预期扰动，预计市场将从此前的“流动性、政策驱动逻辑”逐步走向“基本面驱动逻辑”，预计市场将呈现震荡整理行情，指数波动幅度将放大，市场风格轮动节奏也将加快，操作层面更宜谨慎、同时密切跟踪公司基本面，关注估值与业绩