股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 全国两会召开在即，关注财政着力方向 市场回顾：截至5月15日当周，上证综指、沪深300、上证50、中证500股指及股指期货震荡整理。沪深300跌1.4%，上证50跌1.67%，中证500跌0.51%；IF涨0.30%，IH跌0.01%、IC涨0.93%。 流动性和资金面：截至上周五，Shibor隔夜利率下行约1个基点、DR007上行约22个基点；沪深两市资金净流出1380.44亿，创业板净流出234.82亿、中小板净流出391.28亿，两融余额增加约80.93亿。外资方面，北上资金净流入约40.62亿。 宏观基本面：4月经济数据较一季度改善明显，但由于疫情对全球经济造成严重冲击，国内外需求难以迅速恢复，4月整体呈现弱改善迹象、需求依然疲软。由于外围市场的疫情仍然存在较大的不确定性以及中美关系抑制了外需的增长，国内市场的重点主要放在提升扩大内需上，积极的财政政策和灵活的货币政策空间有望打开，随着政策预期落地，6月或为经济恢复进程的重要窗口。 观点：两会政策预期、流动性阶段性充裕叠加复工复产推进，短期内对指数或形成一定支撑，周初指数或震荡偏强。但需要注意的是，从市场层面看，目前两市成交量仅6000亿级别，不足以容纳金融、科技类多板块联动上涨，以及外围市场仍然存在干扰，若外围市场风险升级，需降低预期。待周五两会正式召开前后，财政政策着力方向明确，房地产、科技类产业政策是否超预期较为关键！ 风险提示：海外市场存在不确定性；政策预期 2020年5月18日 股指期货周报 产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：岑睿 从业资格证号：F3057121 邮箱：cenr@mfc.com.cn 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904 邮箱：liuying@mfc.com.cn 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 一、市场表现 1、行情回顾 指数、期货：截至5月15日当周，上证综指、沪深300、上证50、中证500股指及股指期货震荡整理。沪深300跌1.4%，上证50跌1.67%，中证500跌0.51%；IF涨0.30%，IH跌0.01%、IC涨0.93%。从行业分类看，电子、医药生物、食品饮料涨幅较大，建筑材料、汽车跌幅居前。 持仓：机构前20会员持有IF净空单、IH净空单、IC净空单分别7974手、7123手、16907手增加至10335手、7279手、17162手，空头力量小幅增强。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至上周五，Shibor隔夜利率下行1个基点、DR007上行约22个基点。 股市资金面：沪深两市资金净流出1380.44亿，创业板净流出234.82亿、中小板净流出391.28亿，两融余额增加约80.93亿。外资方面，北上资金净流入约40.62亿。 图1：指数、期货周度涨跌 图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约2020/5/132020/5/15周度涨跌上证综指2898.052868.46-1.02%沪深3003968.253912.82-1.40%上证502867.712819.69-1.67%中证5005536.285507.93-0.51%IF3947.003958.800.30%IH2863.202862.80-0.01%IC5468.205519.000.93% 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 图3 ：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 图4 ： 基差、价差跟踪 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 图5 ： 流动性和资金面 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、宏观基本面 从金融数据来看，4月社会融资规模季节性回落但同比大幅增长，其中新增人民币贷款和企业债券融资规模提升明显为推动4月社融同比增长较大的主要项，从贷款期限来看以中长期贷款增加为主，短期贷款需求有限。 从总体经济指标来看，4月CPI回落，食品CPI和非食品CPI均有所下降，4月PPI延续下行，上游原材料价格均回落。4月制造业、服务业PMI在荣枯线上方运行，服务业PMI延续回升，制造业PMI小幅回落。从制造业分项指数来看，生产、新订单、新出口订单、进口等分项指数均有所下滑，叠加PPI延续下行显 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 示当前国内市场需求疲软。 从供给和需求端来看，工业增加值改善明显，需求端显示弱改善。虽然消费、投资和进出口均有所改善，但4月社消、投资、进口同比仍然下滑较大程度，出口或受医药行业提振有所改善，需求端受疫情影响较为严重，4月份整体呈现弱改善迹象。 整体来看，4月经济数据较一季度改善明显，但由于疫情对全球经济造成严重冲击，国内外需求难以迅速恢复，4月整体呈现弱改善迹象、需求依然疲软。由于外围市场的疫情仍然存在较大的不确定性以及中美关系抑制了外需的增长，国内市场的重点主要放在提升扩大内需上，积极的财政政策和灵活的货币政策空间有望打开，随着政策预期落地，6月或为经济恢复进程的重要窗口。 图6 ： 4月经济数据概览 前值4月前值1-4月社融5.163.09——M1——55.5M2——10.111.1GDP——-6.8—CPI4.33.34.94.5PPI-1.5-3.1-0.6-1.2制造业PMI5250.8——非制造业PMI52.353.2——供给指标工业增加值-1.103.90-8.40-4.90社会消费品零售额-15.8-7.5-19-16.2固定资产投资总额——-16.1-10.3房地产投资——-7.7-3.3制造业投资——-25.2-18.8基建投资——-16.36-8.78进口2.4-10.2-0.7-3.2出口-3.58.2-11.4-6.4进出口-0.8-0.7-6.4-4.9总体指标需求指标经济指标单月增速累计增速分类金融指标 数据来源：WIND 美尔雅期货 三、国内外消息面 1、政治局会议提出积极的财政政策要更加积极有为。政治局5月15日召开会议，会议指出，今年下一阶段，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化。 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7 2、国务院近日印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》。意见明确，①强化西部基础设施规划建设，加快重大工程规划建设；②继续加大西电东送等跨省区重点输电通道建设，提升清洁电力输送能力；③完善北部湾港口建设，打造具有国际竞争力的港口群；④提高西部地区直接融资比例，西部贫困地区企业IPO适用绿色通道政策；⑤将在西部地区建设一批石油天然气生产基地。 3、央行行长指出将加强货币政策逆周期调节。易纲在最新撰文中指出，将加强货币政策逆周期调节，更加注重灵活适度，维护金融市场稳定，推动实现疫情防控和经济社会发展双胜利。 4、美国发布针对华为公司的出口管制新规，全面封锁华为购买采用美国技术的芯片。商务部发言人称中方对此坚决反对，美方此举是对市场原则和公平竞争的破坏，敦促立即停止错误做法。中信电子点评称，华为已有所准备，长期利好国内半导体板块发展。 5、美国4月零售数据创历史新低。5月15日公布数据显示美国4月零售销售月率下滑16.4%，前值下滑8.4%，预期下滑12%。CNBC评美国4月零售数据：美国政府公布的数据显示，4月份美国消费者支出下滑16.4%，创历史新低，在新冠病毒大流行的影响下，美国经济的支柱出现了收缩。在美国21.5万亿美元的经济总量中，约68%来自个人消费支出，今年第一季度个人消费支出下降7.6%，而与此同时，旨在遏制病毒传播的社交距离限制措施开始生效。周五公布的数据显示，随着裁员开始增加，社会进入封锁状态，经济放缓延续到了第二季度之初。 三、观点和风险 IF/IH观点： 上周受外围市场影响，国内三大指数震荡下调。周五隔夜外盘美国三大指数受密歇根消费者信心指数超出预期低开高走，收得红盘，对国内市场预计影响有限。 上周五美国再度针对华为公司进行出口管制新规，对相关科技板块形成压制。但上周五政治局会议指出今年下一阶段积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，央行行长在最新撰文中指出将加强货币政策逆周 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 8 期调节。货币政策和财政政策空间有望对指数形成支撑。 两会政策预期、流动性阶段性充裕叠加复工复产推进，短期内对指数或形成一定支撑，周初指数或震荡偏强，但仍然需要注意外围市场的干扰，若外围市场风险升级，需降低预期。 IC观点： 周末美三大股指开盘低开后，受复工恢复以及消费者信心数据的利好提振，尾盘均以红盘报收。需要注意的是，美商务部对华为的供应端限制再度升级，导致芯片等科技类公司大幅调整。受此影响，关注周初国产替代相关板块，能否再度激活市场赚钱效应较为关键。 但需要注意的是，从市场层面看，目前两市成交量仅6000亿级别，不足以容纳金融、科技类多板块联动上涨，若下周初芯片板块提振中证500指数持续性不强、反弹无量能配合，需降低反弹预期，待周五两会正式召开前后，财政政策着力方向明确，房地产、科技类产业政策是否超预期较为关键！ 投资策略： 若周初偏强震荡思路应对，若金融、科技类板块提振市场持续性不足，两市成交量不能温和放大，需降低反弹高度的预期，仅供参考！ 风险提示： 海外市场存在不确定性