新能源及有色金属周报：双节补货需求刺激去库

铝市场分析

• 现货市场：受双节下游补库需求影响，铝市成交活跃，现货升贴水走强，社会库存加速下滑至67.8万吨，但预计十一长假后短期累库。LME铝价3277.5美元/吨，沪铝主力24200元/吨，华东现货升贴水30元/吨。
• 供应：电解铝建成产能4577.2万吨，运行产能4548.1万吨，开工率98.03%，周度无变化。
• 需求：铝棒、板带箔产量环比微增，下游开工率有所提升，铝水比例持续高位。
• 库存：LME铝库存241375吨，上期所仓单库存146691吨，铝棒库存14.9万吨。
• 利润：电解铝加权生产成本约16155元/吨，即时生产利润8085元/吨。
• 策略分析：短期关注中美谈判及中东走势，长期海外复产及投产存在过剩预期，但当前下游开工率提升，库存有望降至相对低点，宏观不确定性增加适合买入保值。

氧化铝市场分析

• 现货市场：国内现货市场成交持续走低，出口窗口短期难打开，价格反弹乏力。山西地区现货价格2700元/吨，进口氧化铝FOB报价349美元/吨。
• 供应：氧化铝运行产能9925万吨，开工率81.39%，周度环比增30万吨。
• 成本：几内亚矿CIF报价74美元/吨，国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方575元/吨，海运费上涨。
• 库存：全国氧化铝总库存687.2万吨，周度环比增9.6万吨，电解铝厂原料库存413.8万吨。
• 利润：按进口矿71.5美元/吨计算，边际高成本企业生产盈利-310元/吨，进口盈亏-335元/吨。
• 策略分析：预计氧化铝维持区间震荡，后期关注几内亚矿供应情况。

铝合金市场分析

• 价格：期货主力合约23745元/吨，江西保太报价24000元/吨，民用生铝采购价格18200元/吨。
• 库存：铝合金社会库存1.7万吨，周度环比降0.3万吨，厂内库存6.7万吨，周度环比增0.2万吨。
• 成本：ADC12理论总成本23937元/吨，理论利润163元/吨。

风险提示

1. 海外矿石发生超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。