新能源及有色金属周报：硫酸价格继续对冶炼厂施压

重要数据

• 沪锌与LME价格：2026-09-25，沪锌主力合约收盘26760元/吨，波动0.36%；LME价格收盘3893.5美元/吨，波动-0.02%。
• 现货价格与升贴水：华东现货26705元/吨，对主力合约升贴水-5元/吨（环比+5元/吨）；广东现货26720元/吨，升贴水-50元/吨（环比-5元/吨）；天津现货26650元/吨，升贴水-60元/吨（环比不变）。LME（0-3）升贴水65.35美元/吨（环比+12.55美元/吨）。
• 供应：国产锌精矿加工费-2100元/金属吨（环比不变）；进口锌精矿加工费指数-130.40美元/干吨（环比-1.55美元/干吨）；进口盈亏-1266.95元/吨。
• 消费：镀锌企业开工率53.39%（环比-1.10%）；压铸锌合金开工率45.57%（环比-1.84%）；氧化锌企业开工率55.73%（环比-0.92%）。
• 库存：SMM七地锌锭库存20.48万吨（环比-0.87万吨）；仓单库存85821吨；LME锌库存121600吨。
• 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）-5311元/吨；内蒙硫酸价格1520元/吨（环比不变）；叠加副产品收益后盈利2100元/吨。

策略分析

• 现货市场：节前备货需求支撑，价格相对稳定，成交尚可，升贴水走强，社会库存持续回落。
• 宏观方面：美联储维持指引，CPI波动对加息预期形成扰动，价格波动率增加，短期关注中美谈判及中东走势。
• 基本面：海外升水走强，硫酸价格高位回落未止跌，冶炼亏损扩大，9月产量预期下滑，矿端矛盾向冶炼端转移。矿端支撑依旧，国内冶炼厂冬储预期下需求未减弱，矿端偏紧未好转。
• 结论：宏观不确定性增加，但仍适合买入保值。

风险

1. 海外矿山预期外扰动
2. 国内消费复苏不及预期
3. 流动性变化超预期

图表

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研究员与免责声明

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