市场要闻与重要数据
- 现货情况：2025年10月18当周，SMM1#电解铜平均价格运行于84775元/吨至85990元/吨，周中呈现走高态势；SMM升贴水报价运行于50元/吨至90元/吨，周中维持偏震荡格局。库存方面，LME库存下降0.21万吨至13.72万吨，上期所库存增加0.05万吨至11.02万吨，国内社会库存（不含保税区）增加0.55万吨至17.75万吨，保税区库存增加0.72万吨至9.77万吨，Comex库存上涨0.61万吨至34.56万吨。
观点
- 宏观方面：美联储官员释放偏鸽信号，主张谨慎降息以应对疲软的劳动力市场，内部存在降息路径分歧但强化了货币政策宽松预期。美国地区银行危机加剧市场担忧，可能加速美联储宽松进程。
- 矿端方面：LME伦敦行业会议导致现货市场交投清淡，贸易商以指数结算方式出售四季度发运的铜精矿，QP为M+1/5。多笔招标包括亚美尼亚资源（投标价达三位数）及Cerro Verde与Escondida铜精矿，船期覆盖四季度至明年1月。自由港麦克莫兰计划放弃传统基准定价模式，强调保障冶炼厂利润。日本、西班牙与韩国对TC/RC大幅下跌表示关切，指出当前水平难以维系产业链协同发展。
- 冶炼及进口方面：洋山铜溢价整体下行，提单与仓单均价分别为51.8美元/吨和44.2美元/吨，环比分别下降1.2美元与4.8美元。进口亏损维持在800元/吨左右，外贸市场交投清淡。部分冶炼厂计划加大出口，进一步压制溢价水平。火法与湿法铜现货报价分化明显，EQ铜CIF提单均价为16.2美元/吨。2026年长单溢价首轮报价较往年高出20%-30%，反映市场对远期区域价差存在分歧。
- 消费方面：国内精铜杆与铜线缆开工率分别回升至62.5%和61.91%，主要因假期结束生产恢复，但仍未恢复至节前水平，同比均有超15个百分点的降幅。高铜价持续抑制下游需求，线缆与漆包线领域仅靠大企业刚需订单支撑，零散订单疲软，唯铜箔订单表现较好。企业多采取刚需采购、控制库存策略，原料与成品库存环比均有所下降。尽管铜价近期有所回落，但下游观望情绪仍浓，预计下周开工率仅小幅回升，整体复苏空间有限。
策略
- 总体而言，宏观利好叠加贵金属价格走强及海外矿山干扰事件频发推动铜价走高，但贵金属价格暂时回落，部分冶炼厂寻求打破低TC的方式，或对铜价形成打压。铜价暂时以中性思路对待，预计下周波动区间在81,600元/吨至86,600元/吨。套利：暂缓期权：short put@81000元/吨。
风险
图表与资料来源
- 图表包括进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存、平水铜升贴水、精废价差、LME铜库存、SHFE铜库存、Comex铜库存、上海保税区库存及铜价格与基差数据。
- 资料来源：SMM，华泰期货研究院。
