新能源及有色金属日报：部分铜冶炼厂正寻求抵抗持续低加工费的方式

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-16，沪铜主力合约开于85240元/吨，收于85050元/吨，较前一交易日收盘-0.87%，昨日夜盘沪铜主力合约开于84530元/吨，收于85140元/吨，较昨日午后收盘上涨0.08%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价平水至升水120元/吨，均价升水60元，较前日跌60元，电铜价格84900~85450元/吨。期铜早盘先跌后涨，由85130元/吨下探至84980元/吨后反弹至85300元上方。跨月价差于C50至C20元/吨波动，进口亏损收窄至千元以内。市场采销情绪同步回升，上海采购与销售情绪指数分别为3.01和3.10。持货商早间报价偏高，随后部分品牌调至平水以促成交。预计今日下游备货意愿有限，铜价围绕85000元震荡，现货成交或与今日相当。 重要资讯汇总： 利率方面，美联储内部就降息路径分歧显现，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息；分歧的核心在于政策调整的速度，沃勒强调谨慎行事以避免犯错，而米兰则担心在外部冲击下过度紧缩的政策会放大负面后果。地缘方面，特朗普表示其与俄罗斯总统普京通过电话，并仍然致力于帮助解决乌克兰冲突，双方花费大量时间讨论乌克兰冲突结束后俄美之间的贸易问题；他将在匈牙利布达佩斯与普京会面，探讨能否结束俄罗斯与乌克兰之间的冲突。 矿端方面，外电10月15日消息，必和必拓正在考虑重新开放位于美国铜业中心亚利桑那州的四座长期关闭的铜矿。公司首席执行官Mike Henry表示，特朗普总统推出的政策变化鼓励该公司扩大其在美国的勘探工作，并重新评估该州的休眠资产。潜在的重启计划将集中在Globe–Miami地区，必和必拓还计划在那里对已关闭运营的尾矿进行再处理。这些矿场中包括此前被关闭的Magma铜矿。该州最重要的铜项目仍然是停滞多年的Resolution铜矿项目，该项目一直在等待法院的裁决和最终许可。一旦投入运营，它每年可以生产高达10亿磅（约45.3万吨）的铜。冶炼及进口方面，外电10月15日消息，日本、西班牙和韩国于周三发表的联合声明称，对铜冶炼加工费及精炼费（TC/RCs）暴跌表示深切担忧，并警告称，在当前形势下冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。三国工业部门会后表示，当前的市场环境阻碍了铜冶炼业与资源生产国的采矿业共同可持续发展，并警告称，对特定国家的依赖日益加深，对资源生产国和冶炼国都不利。尤其是TC/RCs的恶化正促使全球铜冶炼业务进行重新评估，一些公司已有意缩减或退出铜精矿冶炼业务。希望TC/RCs能够恢复到可持续的水平。将继续与相关国家和利益相关者合作，建立一条具有韧性和可持续性的铜供应链。 消费方面，中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年9月份，中国有色金属产业景气指数为30.4，较上月上升0.1个百分点。从总体来看，本月景气指数继续保持上升趋势，仍处在“正常”区间中下部；先行指数70.4，较上月上升0.4个百分点；一致指数为69.7，较上月下降2.1个百分点。中国汽车工业协会（简称“中汽协”）数据显示，9月，新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%，月产销创历史新高。今年前9个月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。从新能源汽车内销情况来看，今年1-9月新能源汽车国内销量947万辆，同比增长28.1%。其中，新能源乘用车国内销量890.3万辆，同比增长26.5%；新能源商用车国内销量56.6万辆，同比增长61.4%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-450.00吨万137450吨。SHFE仓单较前一交易日变化-125吨至44406吨。10月17日国内市场电解铜现货库17.75万吨，较此前一周变化0.55万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，国庆期间铜价在美联储降息周期再度开启以及矿端干扰密集等因素共振下一度呈现走强，但客观来看，持续-40美元/吨的加工费已经在很大程度上体现了矿端资源趋紧的事实，故因矿端干扰导致的铜价短时内上涨或许并不具有持久性。因此在上周五中美双方贸易争端似又有加剧之际铜价也相应出现回落。不过就操作而言，低加工费以及美联储的降息无疑也会使得铜价下跌空间有限，目前沪铜操作仍建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在83,500元/吨至84,000元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 83,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房