新能源及有色金属日报：部分冶炼厂布局出口 铜价高位震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-14，沪铜主力合约开于85800元/吨，收于84410元/吨，较前一交易日收盘-0.83%，昨日夜盘沪铜主力合约开于84180元/吨，收于84890元/吨，较昨日午后收盘上涨0.57%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价贴水20至升水120元/吨，均价升水50元，较前日跌30元，现货价85780~86200元/吨。早盘期铜冲高后回落，最低探至85650元，随后小幅反弹。跨月价差呈Contango结构，进口亏损一度扩至3000元/吨。市场采购情绪偏弱，销售情绪亦降，上海地区采购与销售情绪指数分别为2.99和3.07。持货商报价逐步下调，非注册货源紧张。明日为2510合约最后交易日，预计成交清淡，但次月报价重心或上移，进口亏损扩大可能促使冶炼厂增加出口，换月后升水有望回升。 重要资讯汇总： 美联储主席鲍威尔发表讲话，指出就业和通胀的前景自9月以来变化不大，并强调美联储将继续根据经济前景和风险平衡来调整货币政策，而不是遵循预设路径。此外鲍威尔还表示缩表可能在未来几个月结束；美联储的目标是确保金融体系有足够的流动性以控制短期利率和货币市场波动，而流动性状况正在收紧，回购利率上升，部分日期出现暂时性流动性压力。经济增长方面，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年将增长预测维持在3.1%。IMF指出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。IMF将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变。 矿端方面，据媒体Kontan周二报道，印尼矿业部官员Tri Winarno表示，由于Grasberg矿发生泥石流事件后铜精矿供应不足，矿商自由港印尼公司到10月底将面临供应不足，暂停其Manyar冶炼厂的运营。此前泥石流灾难已造成七名工人死亡，Grasberg矿的运营已停止近一个月。该公司曾表示，Grasberq可能至少要到2027年才能恢复到事故前的运营率。Manyar冶炼厂耗资37亿美元，去年10月发生火灾，工厂受损，直到今年5月才恢复运营。此外，力拓发布的2025年第三季度报告显示，第三季度铜当量产量同比增长10%至20.4万吨，得益于我们所有资产的强劲表现。铜产量有望实现2025年指导目标的较高水平，，主要得益于奥尤陶勒盖矿区的快速增产。科力托铜矿在第三季度的表现符合预期，选矿厂与冶炼厂的重大计划性检修已顺利启动。维持2025年铜C1部门成本预期在每磅1.10-1.30美元不变。 冶炼及进口方面，外电10月13日消息，在LME Week上，麦格理集团的Alice Fox表示，目前市场分析师们分歧的核心原因之一，是今年美国加征关税前，铜大量流入美国所产生的影响。她指出，约有60万吨铜流入美国，其中约三分之一最终进入了Comex注册仓库。但市场人士基本上忽视了这额外的40万吨铜。她解释道，这部分铜虽由私人储存，且部分分析师未将其纳入市场供需平衡计算，但庞大的库存量意味着短期内美国无需进口铜。麦格理预测，2026年LME铜均价将为9525美元/吨。除了欧洲地区升水居高不下外，实物市场并无其他紧张迹象。 消费方面，0月14日，中国汽车工业协会（简称“中汽协”）数据显示，9月，新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%，月产销创历史新高。今年前9个月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。从新能源汽车内销情况来看，今年1-9月新能源汽车国内销量947万辆，同比增长28.1%。其中，新能源乘用车国内销量890.3万辆，同比增长26.5%；新能源商用车国内销量56.6万辆，同比增长61.4%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-50.00吨万138800吨。SHFE仓单较前一交易日变化3405吨至36295 吨。10月13日国内市场电解铜现货库17.20万吨，较此前一周变化0.57万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，国庆期间铜价在美联储降息周期再度开启以及矿端干扰密集等因素共振下一度呈现走强，但客观来看，持续-40美元/吨的加工费已经在很大程度上体现了矿端资源趋紧的事实，故因矿端干扰导致的铜价短时内上涨或许并不具有持久性。因此在上周五中美双方贸易争端似又有加剧之际铜价也相应出现回落。不过就操作而言，低加工费以及美联储的降息无疑也会使得铜价下跌空间有限，目前沪铜操作仍建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在83,500元/吨至84,000元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 83,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房