中国覆铜板（CCL）：南亚新材（688519.SS）美国GPU认证在即

Nanya NewMaterial 的 AI-CCL 月产量从 2026 年上半年的 40-50 万张增长至 7 月的 70 万张以上，8 月的 80-90 万张，管理层预计年底将超过 100 万张，接近其 1.0-1.1 万张/月的 AI-CCL 能力上限。N5 工厂可能将在 10-11 月产量达到要求时进行转换。公司将在 10 月份向美国领先的 GPU 公司发送 M8/M9 合格样品，管理层预计认证将在 2027 年初实现。因此，管理层预计 2027 年 AI-CCL 销售量将高于 2026 年。

7628 玻璃布目前价格为每平方米 12 元，管理层预计每月价格将继续上涨，预计将持续到 2027 年，因为大型 PCB 客户更担心生产线停产而不是布料成本。Nanya 与其四大主要玻璃布供应商签订了每月定价的量价协议，这使其比无法为其 M6 产品获得薄玻璃布的竞争对手具有优势。M6 的 GPM 超过 30%，与海外同行相似，因为较低的国内价格被用于 M8 及以下的完全本地化投入所抵消。管理层将第三季度 2026 年的业绩视为可能出现的积极意外。

设计能力为每月 400 万张，其中 1.0-1.1 万张是 AI-CCL。正在建设的四个工厂将增加 240 万张，启动时间为：N8 江苏工厂（30 万张，2026 年 11 月）、N7 江西工厂（90 万张 AI-CCL，2027 年 10 月）、N9 江苏工厂（60 万张，2027 年 10 月）和泰国工厂（60 万张，2028 年第一季度），从之前的 30 万张翻了一番。由于只有 N8 在 2027 年下半年之前到位，管理层可能将在 10-11 月产量达到 120-130 万张时将 N5 转换为桥接 AI-CCL 需求，取决于 10-11 月的出货量增长。管理层认为原材料，而不是 CCL 能力，是限制因素：薄玻璃布将持续紧张到 2027 年下半年，玻璃纱将在 2027 年短缺。

华为 Ascend 950：管理层保守地预计 Nanya 将供应超过 60% 的 CCL。Nanya 供应了华为 Ascend 920 超过 80% 的 CCL，并预计将为 950 供应超过 60%，因为 950 的两个最大 PCB 供应商在 950 招标中（约占板卡的 60%）几乎全部从 Nanya 获取 CCL。950 主要使用 M6 和一些 M7，而美国 GPU 领导者的下一代平台使用 M8。自 2026 年下半年以来，华为和 xFusion 已联系 Nanya 进行供应协议，大多没有明确的数量或罚款，管理层认为议价权正在转向 CCL 制造商。

海外：M8/M9 合格是 2027 年的驱动力；M10 需要重新设计。目前海外销售的是面向美国服务器和 PC OEM 的 M7 及以下等级产品，还没有 M8 或以上的收入。美国领先的 GPU 公司已要求其广东 PCB 供应商加速 Nanya 的 M8/M9 合格；样品板将在 10 月份发出，管理层预计认证将在 2027 年初实现，周期约为 3 个月。今年向 GPU 公司样品的 M10 没有官方结论；PCB 反馈指出 Q 玻璃布和第五代铜箔的成本和可加工性，因此 Nanya 正在用相同树脂的较低成本投入重新设计它。管理层预计 M8/M9 而不是 M10 将首先实现海外 AI-CCL 产量。

玻璃布价格每月上涨至 2027 年；GPM 保持在 30% 以上。7628 玻璃布本月达到每平方米 12 元，每次月度上涨都大于上次。管理层预计价格将继续上涨，预计将持续到 2027 年，因为大型 PCB 客户更担心生产线停产而不是布料成本。Nanya 与其四大主要玻璃布供应商签订了每月定价的量价协议，这使其比无法为其 M6 产品获得薄玻璃布的竞争对手具有优势。M6 的 GPM 超过 30%，与海外同行相似，因为较低的国内价格被用于 M8 及以下的完全本地化投入所抵消。管理层将第三季度 2026 年的业绩视为可能出现的积极意外。

产能：四个新工厂增加 240 万；泰国翻了一番。设计能力为每月 400 万张，其中 1.0-1.1 万张是 AI-CCL。正在建设的四个工厂将增加 240 万张，启动时间为：N8 江苏工厂（30 万张，2026 年 11 月）、N7 江西工厂（90 万张 AI-CCL，2027 年 10 月）、N9 江苏工厂（60 万张，2027 年 10 月）和泰国工厂（60 万张，2028 年第一季度），从之前的 30 万张翻了一番。由于只有 N8 在 2027 年下半年之前到位，管理层可能将在 10-11 月产量达到 120-130 万张时将 N5 转换为桥接 AI-CCL 需求，取决于 10-11 月的出货量增长。管理层认为原材料，而不是 CCL 能力，是限制因素：薄玻璃布将持续紧张到 2027 年下半年，玻璃纱将在 2027 年短缺。