高端覆铜板领跑行业复苏，南亚新材成长加速度

2024A2025E2026E2027E3,3625,1367,0018,16212.7052.7836.3216.5850.32288.18549.70855.29138.86472.6990.7555.590.211.212.303.59159.1027.7814.569.36 东吴证券研究所1/202025年05月28日证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn研究助理解承堯执业证书：S0600125020001xiechy@dwzq.com.cn33.57一年最低/最高价16.39/41.263.26流通A股市值(百万元)7,798.10总市值(百万元)8,005.90每股净资产(元,LF)10.29资产负债率(%,LF)50.51总股本(百万股)238.48流通A股(百万股)232.292024/9/252025/1/242025/5/25南亚新材沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/5/27 -38%-29%-20%-11%-2%7%16%25%34%43% 内容目录1.覆铜板行业领军企业，高端产品放量带动业绩提升......................................................................41.1.公司深耕覆铜板行业多年，产业规划清晰，产能稳步推进.................................................41.2.下游新兴产业驱动，公司经营业绩迎来改善.........................................................................52.覆铜板行业兼具周期性和成长性，AI高景气带来新机遇.............................................................72.1.覆铜板为PCB主要原材料，终端应用领域广泛...................................................................72.2.覆铜板上下游齐发力，周期呈修复态势...............................................................................102.3.高频高速覆铜板带来行业结构性成长，国产替代迎来窗口期...........................................123.公司全品类布局，受益行业周期性回暖和结构性成长双重机遇................................................154.盈利预测与投资评级........................................................................................................................175.风险提示............................................................................................................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/20 图表目录图1：南亚新材股权结构图（截至2025年第一季度末）.................................................................4图2：南亚新材主要产品型号和终端应用领域...................................................................................5图3：2020-2024年南亚新材营业收入情况........................................................................................6图4：2020-2024南亚新材归母净利润情况........................................................................................6图5：2020-2025Q1南亚新材覆铜板产品毛利率与销售净利率情况...............................................6图6：南亚新材2020-2025Q1研发投入情况......................................................................................7图7：覆铜板制作流程...........................................................................................................................7图8：覆铜板产业链...............................................................................................................................7图9：覆铜板产品分类标准...................................................................................................................8图10：2023年覆铜板成本构成............................................................................................................8图11：2023-2028年全球PCB市场规模预测.....................................................................................8图12：2022年PCB行业下游应用领域..............................................................................................9图13：2004-2023年全球刚性覆铜板市场规模..................................................................................9图14：2019-2023年全球刚性覆铜板市场结构..................................................................................9图15：2019-2023年玻纤布基覆铜板市场结构................................................................................10图16：2019-2023年全球各类覆铜板销售额增速............................................................................10图17：2019-2023年覆铜板行业集中度情况....................................................................................10图18：2014-2023年全球刚性覆铜板销售量....................................................................................10图19：2023年至今LME铜现货结算价...........................................................................................11图20：2023年至今环氧树脂市场价..................................................................................................11图21：2023年1月-2024年9月宏和科技电子级玻璃纤维布平均售价.......................................11图22：2023-2024年每季度全球智能手机出货量............................................................................12图23：2023-2024年每季度全球PC出货量.....................................................................................12图24：覆铜板行业发展情况...............................................................................................................12图25：移动通信发展历程...................................................................................................................12图26：覆铜板电性能等级划分...........................................................................................................13图27：2022-2025年全球AI服务器出货量及预测..........................................................................13图28：2024-2025年全球AI服务器产值情况..................................................................................13图29：2019-2024全球以太网交换机市场规模................................................................................14图30：AI服务器中覆铜板单机价值量高.........................................................................................14图31：2023-2029年以太网交换机市场结构变化............................................................................15图32：PCB规格与CCL材料等级随着传输速率提升.............