朝闻国盛：制药汽车计算机等行业重磅研报汇总

医药生物板块

2026年上半年医药板块整体处于调整期，收入端压力延续，但经营质量改善逐步显现。传统制药板块H1收入同比下降1.2%，Q2降幅扩大至2.6%，毛利率承压，但销售费用率持续下降，对利润形成支撑；中药板块H1收入同比下降4.4%，Q2同比下降8.8%，归母利润压力较大，但扣非利润降幅明显收窄，主业经营韧性相对更强。行业需求尚未明显回暖，降本增效、费用精细化管理成为利润端重要支撑。相关标的：众生药业、长春高新、益丰药房、科伦药业、一品红、舒泰神、特宝生物。风险提示：医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧。

汽车板块

2026年1-8月，乘用车/零部件/机器人板块指数跌幅为-26%/-16%/-6%。H1受“两新”政策优化及新能源购置税减半征收影响，乘用车零售同比跌幅20%，内需压力突出，原材料价格上涨对盈利冲击较大，板块深度调整。Q3内需悲观预期充分释放，头部企业出海业务亮眼，出口利润拉动业绩，比亚迪、吉利等经营表现超市场预期，整车指数表现优于零部件。前8月乘用车/新能源车出口分别为625/344万辆，同比大幅增长72%/120%。出口市场结构分化明显，俄、巴市场高速增长，欧洲市场稳步突破。新车密集投放叠加出口高增，重塑销量与盈利格局。成本端，碳酸锂最高涨超150%，32Gb NAND Flash涨价超8倍，显著抬升整车采购成本。建议关注：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、小鹏、蔚来、小米。风险提示：政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算产生风险、数据口径差异。

计算机板块

AI宏大叙事或可持续很久。需求仍在高增：OpenRouter周度Token调用量近一年约23倍，国内日均Token升至2026年3月的140万亿，需求引擎正由"人类对话"切换为"Agent机器流程"，单任务Token消耗为传统对话的3–50倍。渗透率仍处早期：ChatGPT月活仅约全球互联网用户的15.7%，应用黄金期尚未开始。收费模式由Tokens按量转向长协订阅，云厂CAPEX从脉冲式转为平滑可预测。CAPEX/ARR剪刀差开始收敛：投入端，2026年四大云厂CAPEX指引合计超7300亿美元（同比约+79%），CapEx/OCF由2023年的39%升至2026E约93%；变现端，OpenAI年化收入至2026年2月超250亿美元，国产智谱9月ARR达18亿。算力由买方市场转为卖方市场。中长期叙事面临双重风险：模型能力趋同或存量算力扩大对外供给可能影响算力需求增速及租赁价格。风险提示：宏观经济不及预期、模型迭代不及预期、AI应用落地不及预期。