朝闻国盛：政策加码利好计算机，军工订单向好行情继续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年09月06日 朝闻国盛 政策加码利好计算机，军工订单向好行情继续 今日概览  研究视点 【计算机】科创小组会议强调创新，政策加码驱动行业-20180906  热点聚焦 【军工】军工订单趋势向好，2018Q3反转逻辑将继续演绎-20180906 【通信】中国铁塔（0788.HK）：电信联通合并尚不明朗，静观后续发展-20180906 【中小盘&新三板】乐歌股份（300729.SZ）：加大品牌、营销、渠道投入力度助力业绩增长-20180905 【钢铁】基本面短期降温但未发生方向性转变-20180905 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 通信 -0.4% -0.9% 8.1% 国防军工 -0.5% 4.0% 9.5% 传媒 -0.6% -0.4% -2.7% 电气设备 -0.9% -0.6% -1.0% 农林牧渔 -1.0% -0.0% -2.0% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 休闲服务 -2.5% -4.6% -3.0% 建筑材料 -2.4% -2.2% -3.5% 家用电器 -2.4% -3.9% -3.5% 非银金融 -2.3% -0.7% 3.4% 银行 -2.2% -0.3% 1.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：为何我们仍然保持积极》2018-09-05 2、《朝闻国盛：航天信息：社保征管改革系统建设红利，税控领军核心受益》2018-09-04 3、《朝闻国盛：税改落地，保持积极》2018-09-03 4、《朝闻国盛：云计算：全球进入甜蜜点》2018-08-31 5、《朝闻国盛：版号问题改善预期是游戏股反弹的主因》2018-08-30 2018年09月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  研究视点 【计算机】科创小组会议强调创新，政策加码驱动行业-20180906 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 事件：9月5日，国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第一次会议在北京召开，强调认清形势、转变作风、推动创新型国家建设。 自主创新、云计算、人力成本改善三线闪耀。1）自主创新核心企业：中科曙光、科大讯飞。2）顶级云领军：浪潮信息、航天信息、石基信息、广联达、万达信息、长亮科技、卫宁健康、用友网络。3）人力成本改善：新北洋。 风险提示：税控降价影响相关公司短期业绩；金融去杠杆力度影响金融创新；财政原因影响相关公司订单落地；新零售竞争格局恶化。  热点聚焦 【军工】军工订单趋势向好，2018Q3反转逻辑将继续演绎-20180906 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 军工订单趋势向好，2018Q3反转逻辑将继续演绎。我们在7月15日《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中指出，军工基本面最悲观时期已经过去，“业绩反转逻辑”将催化板块行情，重视“高增长+低估值”的成长白马。9月2日《中报收官印证反转逻辑，首选成长白马》再次强调，在军改影响消除、装备加速换代的背景下，核心军工企业将率先受益。截至9月5日，已发布2018三季报预告的44家军工企业，再次印证我们的逻辑：1）16家略增+9家预增+4家续盈+3家扭亏，占比达73%。2）净利润增速中枢上移：14家15%-35%、2家35%-50%、9家>50%，三者合计比达57%。 三季报前瞻：订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多。1）我们提出的“军工反转逻辑”，长周期看2018-2020军费增速拐点向上、装备升级加速；短期看军改因素消除，基本面悲观预期修复；2）军工产业链较长，业绩传导需要时间且集中在下半年。我们预计，2018年总装企业订单18Q3将继续好转，业绩拐点则先从上游核心配套企业显现；3）军工白马的成长确定性高、估值吸引力提升，而民参军仍处于“大浪淘沙、去伪存真”；4）航空最为亮眼：2018H1营收+22.6%、扣非净利+17.3%；信息化板块也将逐渐走出低谷。 选股主线与受益标的：1）首选成长与弹性兼具的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）军工+5G/半导体/新材料等高景气领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。 风险提示：1）军工改革低于预期；2）军工订单波动较大导致业绩不达预期。 【通信】中国铁塔（0788.HK）：电信联通合并尚不明朗，静观后续发展-20180906 丁琼 S0680513050001 dingqiong@gszq.com 近期股价波动原因：电信联通的合并传言日嚣尘上，市场担忧运营商3家变2家，公司未来租金收入会减少，导致股价大跌。 从我们目前了解的情况看，合并的事情尚不明朗，一方面国家的大政方针是减少央企数量，另一方面电信、联通自身的资本实力相对较弱，合并后有利于推动5G投资，所以暂无法确定是否会合并。 如果电信联通合并，对于通信行业的影响： （1）长期来看，对于设备投资是利空； （2）短期来看，中性偏利好，电信&联通合并后可能有更多的决心和资金去建设5G，带动产业链上游业绩加速提升。 这主要是因为：中移动的5G频段在2.6GHz，和4G频段基本一致，供应链完善，在射频等方面无需大投入就能开 2018年09月06日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 建。而电信&联通的3.5GHz频段的设备成熟度较低，相对劣势，如果资金实力增强会有所弥补。 风险提示：电信联通合并尚待观察；合并进程缓慢。 【中小盘&新三板】乐歌股份（300729.SZ）：加大品牌、营销、渠道投入力度助力业绩增长-20180905 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 公司2018H1营收4.39亿元，同比增长27.88%，净利润3015.91万元，同比下降3.97%，中报业绩低于预期。其中境外同比增长31.33%，较去年同期放缓，国内营销费用增加，还未反应到国内收入增速上，我们预计下半年业绩会好于上半年。我们认为公司业绩驱动因素如下： 1、公司坚持自主品牌战略，坚定不移地实施品牌出海、质量出海，自主品牌“乐歌loctek ”已成为海内外人体工学显示支架市场的成熟品牌之一，已积累形成一定的市场认可度和美誉度，2018年上半年公司自主品牌产品销售收入占比为49.68%。 2、持续加大营销推广的投入，境外广告费用同比增长40%，特别是基于电子商务平台的传播优势和便利优势持续进行境外线上渠道的推广以及美国市场线下机场、航空杂志的广告投放，进一步提升公司人体工学产品在消费者人群中的认知度和美誉度，实现境外业务收入的较高增长。 3、公司凭进一步加强销售渠道的开拓，加强境外市场的开发力度，公司开发了沃尔玛等知名大型超市客户，促进了产品销售规模的提升。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、行业竞争加剧的风险。 【钢铁】基本面短期降温但未发生方向性转变-20180905 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 1、我们认为钢铁板块调整较多主要原因如下： 淡季行情叠加恐高情绪，短期基本面降温。在价格恐高情绪影响下，终端成交不畅，从厂库变化趋势也可以看出目前贸易商拿货的谨慎性。本周高频数据观察，周一和周二主流贸易商建筑钢材成交量略有上升，但周三普遍有所减弱。 钢铁板块前期具备明显超额收益。钢铁板块自7月中旬到8月中旬期间表现一直是强于市场，粗略测算累积超额收益约12个百分点，但从8月下旬开始及近期阶段持续跑输市场。我们从时间点上看，钢铁板块回调与钢价高位下探时间相符，回调较深则与前期获取超额收益相关，因此本周三跌幅较深的个股基本都是前期涨幅较高的标的。 2、基本面并未发生方向性变化，具备反弹基础： 前期在环保限产消息连续刺激下，钢价不断刷新前高，但在淡季时间区间内，过高的价格缺乏需求支撑，所以本次价格下跌是属于合理性回调，但并不是方向性调整。从近期数据表现看，期货价格跌幅已有收窄，现货价格更是出现涨跌互现的情况。若环保限产持续不放松、旺季需求如期释放，在库存周期依然健康的情况下，恐高情绪将会受到缓解，钢价会再度走强。同时我们认为今年行业内部企业间业绩增幅将会有所分化，产品和区域地位、环保资质及内部管理效率将会成为好标的主要的考核指标。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险；3）中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险。 2018年09月06日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅