国金可选-轻纺家电团队 医美连锁轻医美撬动大需求

一、核心要点

1. 医美产业链价值重心从上游产品供应链转向下游连锁机构，上游产品红利减弱，下游机构业绩稳定性提升、利润率回暖。
2. 供给端医美药械审批提速，2022年至2025年获批数量从12款增至59款，2026年1至8月获批48款，产品种类扩容但上游议价权下降。
3. 机构端政策利好，2022年诊所审批改备案制，2026年2月医美服务征6%增值税，利好正规连锁机构，中小机构受冲击，正规连锁机构性价比提升抢占市场。
4. 需求端医美渗透率提升，2022年至2024年消费人数从2600万增至3100万，复合增速9%，客群消费频次提升，国内医美渗透率仍有4至5倍增长空间，消费需求分化为质价比、高品质两类。

二、投资线索

1. 朗姿股份：医美业务为第一大收入来源，2025年医美收入30亿、单店收入超7000万元，营业利润率从2022年0.5%升至2025年6.8%，业务分大型综合医院（1.5亿/店年入）、轻资产精品店两类，形成互补。
2. 美丽田园：依托生活美容高净值客群转医美，2022年至2025年医美活跃会员从1.87万增至3.62万，复合增速25%，客群年均医美消费2.8万元，销售费用率低于20%，生活美容转医美的渗透率目标30%。
3. 新氧科技：平价高频大众医美连锁，2026年上半年医美收入超6亿，门店65家，线上运营+低价标准化项目拉新，规模效应显现，利润处于爬坡阶段，中长期规划500家门店，对应市值空间较大。

三、风险与关注

1. 上游产品竞争加剧导致价格下降，可能压缩下游机构利润空间。
2. 连锁机构扩张后的标准化管理、人才储备等问题，可能影响盈利进度。
3. 医美行业监管政策变化可能对行业发展产生影响。