国金证券 国金可选-轻纺家电团队 当前时点如何看待白电投资机会

白电板块短期调整源于市场情绪波动，未改变下半年修复趋势。当前基本面接近底部，或迎来右侧机会，成本压力边际缓解，机构仓位处于历史低位。终端需求逐步修复，下半年有望中个位数增长，二季度大宗商品对盈利影响达峰值后，下半年同比增速放缓，龙头可通过提价、结构升级消化成本。

白电行业未来增长潜力主要来自欧洲市场，目前欧洲空调普及率仅20%，龙头在东欧份额超60%，未来可向西欧渗透，年销量或从1200万台扩容至2000-3000万台。同时，龙头进入成熟期，股东回报提升，资本开支占比下降，经营现金流质量高，中长期逻辑稳健。

报告重点分析了白电板块的基本面与盈利判断、筹码与资金面、中长期增长逻辑以及投资建议。基本面方面，终端需求逐步修复，成本压力边际缓解；资金面方面，机构仓位处于历史低位，低估值、高股息吸引配置资金；中长期逻辑方面，欧洲市场拓展和龙头经营改善提供增长动力；投资建议方面，建议关注美的、海尔等稳增长标的，以及奥克斯电器、海宁家电等弹性标的。

当前白电市场现状显示，板块短期调整未改变下半年修复趋势，基本面接近底部，或迎来右侧机会。成本压力边际缓解，机构仓位处于历史低位，市场已充分定价风险。终端需求逐步修复，8月社零家电转正，下半年有望中个位数增长，三季度下滑收窄，四季度转正。二季度大宗商品对盈利影响达峰值后，下半年同比增速放缓，龙头可通过提价、结构升级消化成本。

报告提示了白电板块的几项风险：欧洲天气变化可能影响海外需求；行业竞争加剧可能压制盈利；出口政策调整也存在不确定性。此外，还需关注宏观经济波动对终端需求的影响，以及原材料价格波动可能带来的成本压力。这些风险因素需持续跟踪，谨慎评估投资决策。