创科实业（0669.HK）2026中国工业/中小盘/交运大会：增长前景稳固

公司管理层重申2026-2027年营收增长前景不变，尽管美联储加息，但营收和EBIT利润率有望超市场预期。持续剥离亏损业务推动利润率提升，类似2026上半年表现。AIDC业务贡献约10%-15%的MWK工具营收，海外市场潜力待释放。预计2027年自由现金流至少13亿美元，支持5亿美元股票回购计划，股息支付率预计50%以上。

公司持续剥离亏损业务，如HART剥离后，地板护理等业务继续缩减，推动EBIT利润率提升。MWK业务47%营收来自服务维护，抗宏观风险；新房建设占5%，Ryobi DIY聚焦家装维修。除AIDC外，电力、交通维护、机电等基建需求也将支撑增长。美国业务产能将迁往越南、美国及墨西哥，降低成本并受益于美国降息周期基建活动增强。

AIDC（建筑智能设备）贡献约10%-15%的MWK工具营收，但实际占比可能因基建和电力需求未被完全计入。海外市场（如欧洲超大规模企业）潜力待释放。公司持续调整业务结构，剥离亏损业务，推动EBIT利润率提升，类似2026上半年表现。

基于2027年22倍市盈率，目标价港币168元，三年复合EPS增长20%。MWK营收增速预计2026年7%-8%（2025年受关税影响仅4%），2028年低双位数增长。目标价较2027年净资产价值4.6倍，因ROE持续提升。

需警惕美国及欧盟宏观经济超预期恶化、需求受通胀影响、房建开工放缓、欧洲地缘政治拖累、美元走弱及美国对东盟和墨西哥关税超预期。公司持续剥离亏损业务，推动EBIT利润率提升，但宏观经济波动仍需关注。