国投证券北交所 北交所深度系列聚星科技

一、核心要点
聚星科技是电接触行业铆钉型电触头细分龙头，深耕行业超30年，市占率连续多年第一，产业链完整，为北证五零成分股。公司采用原材料价格加固定加工费的结算模式，盈利模式兼具向上弹性和向下支撑性。

二、业绩与增长分析
2025年上半年公司营收13亿元（同比增长148%），净利润1.84亿元（同比增长240%），主要受益于银价上行及前期低价备货成本红利。预计2025年全年营收28亿元（同比增长127%），净利润3.3亿元（同比增长175%）；2026-2028年营收预计达38亿元、48亿元，净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、4.9亿元。公司推进产能扩张，IPO项目今年达产新增200吨电触头、400吨电接触元件；巨星科技园预计2028年投产，达产新增1180吨相关产品及10亿件电接触元件，年均新增营收30.59亿元、净利润3.44亿元。

三、行业与格局分析
电接触行业2015-2023年平均增速超10%，预计“十五五”期间仍保持双位数增长，主要驱动因素包括新能源车高压平台迭代、储能电压抬升、AI数据中心供电架构渗透。行业竞争格局为外资占据高端市场，国产厂商向中高端延伸，中小厂商在银价高位、现金流压力下生存困难，市场份额向头部集中。公司下游布局覆盖新能源车、储能、AI数据中心等高景气赛道，间接供应比亚迪、华为等头部客户，产能与客户拓展支撑增长。

四、估值与投资逻辑
当前公司2027年对应市盈率仅约11倍，估值偏低。对比同行福达合金，公司在技术和深加工毛利率上具备优势，随着行业中小厂出清，份额提升明显。作为北证五零成分股，公司基本面扎实且业绩高增长，叠加北交所可能的改革及北证ETF相关产品推出，具备估值提升空间，配置性价比突出。

五、风险与关注

1. 银价波动可能影响盈利，若银价持续回落将降低价差红利空间；
2. 巨星科技园投产进度不及预期，产能释放存在不确定性；
3. 行业竞争加剧或头部客户切换供应商可能导致份额拓展不及预期。