Morning Call

台灣電價連二凍

• 台灣電價在2026年10月至2027年3月間暫不調整，平均電價維持3.7823元/度，繼續連續兩次凍漲。
• 此決定考量了國際燃料價格上漲、國內物價及產業競爭力，並且政府已編列711億元撥補台電。
• 電價審議會將於2026年12月的第三次會議再行討論輸配電費率及整體電價。
• 短期電價凍漲有助穩定民生物價及產業成本，但台電財務狀況可能持續惡化，因國際能源價格大漲導致台電成本壓力升溫。
• 台電今年以來由2025年盈餘760億元轉為虧損，截至2026年7月虧損達214億元，累計虧損金額約為3,722億元，負債比率攀升92%。

信驊(5274 TT)

• 維持買進評等，上調目標價，上漲空間24%。
• 3Q26營收預期季增26.6%，超出預期，主要因供應鏈瓶頸改善，包括BT載板與封測(OSAT)。
• 公司指引3Q26毛利率為68%，季減4個百分點，主因原物料價格持續上漲。
• 4Q26展望樂觀，預計營收約為66~68億元，毛利率為67~68%，主因載板與封測(OSAT)供應瓶頸緩解，以及來自agentic AI與AI伺服器的強勁需求。
• 訂單能見度延續至FY27，市場需求遠大於供給，所有新訂單已延後至2027年及以後。
• 預期AST2700出貨量占比初期將低於10%，並於2027年提升至20~25%，帶動整體平均銷售單價上升。

正德(2641 TT)

• 本業獲利穩健回升。
• 正德為經營散裝航運公司，船舶以中小型船舶為主，營運模式以合約船舶為主，較為穩健。
• 1H26營收11.78億元，YoY+11.6%，毛利率提升至39.9%，稅後淨利4.114億元，YoY+40.3%。
• 鋁礬土及鐵礦砂運輸暢旺，帶動2026年的BDI平均指數呈現提升。
• 即將進入旺季，預估4Q26的Panamax型運價將呈現小幅上升走勢。
• 預估2026年EPS 2.22元，YoY+13.3%，獲利維持穩健成長格局。

日本8月核心CPI年增率降至1.7%

• 日本8月核心CPI年增率降至1.7%，低於市場估值1.8%。
• 政策補貼與食品價格降溫使CPI上行動能趨緩，但排除政策補貼後的物價上漲動能並未明顯轉弱。
• 能源價格年增率由0.6%降至-0.7%，對整體CPI的貢獻由正0.05個百分點轉為負0.05個百分點。
• 非食品商品價格漲勢持續擴大，8月核心商品價格年增率升至2.9%。
• 服務價格整體年增率維持於1.2%，主要受到住宿費及行動通訊費漲勢放緩影響。
• 排除電力與瓦斯補貼等因素，推估8月核心CPI年增率已由2.3%升至約2.7%。

9/18日銀升息1碼至1.25%

• 日銀將基準利率調升1碼至1.25%，符合市場預期，政策利率升至1995年以來最高水準。
• 自2024/3退出負利率以來，基準利率已由-0.1%調升至1.25%，此輪升息週期共升息6次、累計升息135bp。
• 決議以7票對2票通過，反對升息委員來自首相高市所任命的淺田統一郎及佐藤綾野。
• 日銀總裁植田和男表示貨幣政策由過去以推升通膨年增率至2%為首要目標，轉為兼顧通膨上行與下行風險的對稱式風險管理。
• 維持對潛在通膨趨勢(underlying CPIinflation)上行風險的示警，並將中東情勢、AI相關需求擴張及匯率走勢列為三大關注變數。
• OIS隱含12/18例會再升息機率為70%，估2026年底、2027年中基準利率將升至1.45%、1.90%。

中砂(1560 TT, NT$896,買進)、昇陽半導體(8028TT,NT$257,買進)-台積N2量產

• 中砂近期上修鑽石碟產能，從年底月產能7萬顆上修至9/10月即將達成7萬顆的水準。
• 昇陽半導體於第三季面臨營運上的逆風，包括海外設備來不及進機、第三季毛利率受電費影響下滑、營收受匯率逆風影響。
• 富邦認為短期上的營運逆風將是良好的買入時間點，主因公司表示設備問題將於2Q27解決，整體台中廠產能擴充節奏並沒有改變。
• 碳化矽carrier wafer預估2H28貢獻符合預期，應用於CoWoS的Si dummy die則已開始小量貢獻。
• 公司的核心競爭優勢在於低於同業的擴廠成本以及領先同業的自動化工廠以及再生晶圓技術。

長榮(2603TT, NT$240.00,買進)-SCFI指數9/18日上漲0.7%

• SCFI指數9/18日收在3,687.83點，上漲25.65點，上漲幅度0.7%。
• 歐洲航線周下跌4.7%，美西線上漲3.0%，美東線上漲1.0%。
• 中東局勢仍舊未明朗，SCFI運價呈現連續八周上漲格局。
• 多颱風天候影響亞洲港口營運，預估9月下旬，運價將呈現小幅上升格局。
• 短期運價將位於高檔震盪，有利於航商營運表現。