申万宏源tmt-电子等 20260923 嘉立创深度研究 全球硬件创新的赋能者与成长者

该研报深入分析了嘉立创的业务模式，指出其表面是PCB企业，实际通过PCB为载体拓展互联网、软件、电商等业务。报告强调其商业模式精巧，具备极佳的产业链话语权和价格转嫁能力，通过波特五力模型和财务质量分析验证了这一点。报告重点研究了价格转嫁能力，认为这保证了公司成长时效率不下降，是真正的成长型公司。

全球硬件创新行业正经历快速发展，嘉立创作为赋能者和成长者，展现出强劲的竞争力。报告预测未来四大成长阶段，公司将在横向全球化和纵向软件化上持续发力。上半年海外收入达15亿，同比增长64%，全球布局明显。行业整体受益于数字化转型和智能制造需求，未来可触达收入潜力巨大。

报告重点分析了嘉立创的商业模式、产业链话语权、价格转嫁能力，并运用波特五力模型和财务数据进行了验证。此外，报告还拆解了公司未来成长的四大阶段，包括横向全球化和纵向软件化拓展。通过产能、全球硬件创新、用户ARPU三种尺度计算，预测未来可触达收入达2000亿至5000亿元。

市场普遍关注嘉立创的长期成长价值，其商业模式创新和产业链优势获得认可。报告指出，公司通过PCB为载体拓展多元业务，具备真正的成长潜力。上半年海外收入高速增长，全球布局逐步完善。公司财务质量优良，价格转嫁能力强，成长效率高，展现出稳健的发展态势。

报告提示需关注市场竞争加剧可能影响价格转嫁能力，以及海外扩张带来的汇率波动风险。此外，软件化转型需要持续投入，可能影响短期盈利表现。但总体而言，公司产业链地位稳固，财务质量良好，成长路径清晰，风险可控。研报建议投资者结合公司长期发展潜力进行综合评估。