申万宏源tmt-电子等 嘉立创深度研究全球硬件创新的赋能者与

嘉立创表面是PCB企业，实际通过PCB为载体发展互联网、软件、电商业务，形成精巧商业模式。公司拥有极佳的产业链话语权，具备价格转嫁能力，通过波特五力模型和财务质量分析可验证其竞争优势。这种模式确保公司成长时效率不下降，实现真成长，而非商业模式不佳公司的难长大局面。

全球硬件创新行业正经历四大成长阶段，未来将向横向全球化和纵向软件化发展。嘉立创上半年海外收入达15亿，同比增长64%，全球分布显著。行业通过产能、全球硬件创新、用户ARPU三种尺度计算，未来可触达收入达2000亿至5000亿，展现广阔发展前景。

研报重点分析了嘉立创的精巧商业模式、产业链话语权与价格转嫁能力，并从波特五力模型和财务质量角度进行了细致验证。同时，报告拆解了公司未来成长的四大阶段，以及横向全球化和纵向软件化的发展路径，并基于产能、全球硬件创新、用户ARPU三种尺度预测了未来可触达收入规模。

当前市场关注嘉立创作为全球硬件创新赋能者的价值。公司上半年海外收入增长显著，全球布局完善，商业模式独特，具备持续成长潜力。通过产能、创新、ARPU等多维度测算，未来可触达收入规模可观，展现行业发展趋势向好。

研报提示需关注嘉立创的商业模式依赖度风险，即过度依赖PCB为载体的互联网、软件、电商业务可能带来的不确定性。此外，全球市场竞争加剧、技术迭代快速等因素也可能影响公司长期成长，需结合波特五力模型和财务质量进行综合评估。