国盛商社蜜雪集团深度高质平价铸就现饮龙头供应链平台打开长期空间

蜜雪集团的核心竞争力主要体现在供应链飞轮、加盟商模式和品牌IP打造上。首先，供应链方面，通过全球采购和自产食材，成本较行业低10%-20%，拥有完善的仓储和冷链体系；其次，加盟商模式低门槛、高粘性，单店回本期短，转化率高；最后，以“雪王”为超级IP，成功塑造了平价不低质的品牌形象。

现制茶饮行业持续增长，2025年市场规模约3600亿元，现磨咖啡约2600亿元。低价茶饮（均价低于10元）是潜力赛道，2023年规模749亿元，年复合增速22%。蜜雪集团凭借多品牌矩阵和高质平价策略，在低价茶饮赛道占据领先地位，未来增长空间广阔。

报告重点分析了蜜雪集团的核心竞争壁垒、战略调整与未来规划。核心壁垒包括供应链优势、加盟商模式和品牌IP；战略调整上，2026年放缓开店速度，聚焦产品与供应链升级，并规划了分品牌门店和营收净利润增长目标。报告还提及了供应链升级投入可能导致短期利润下滑的风险。

当前市场认为蜜雪集团是全球门店数量第一的现饮龙头，以多品牌矩阵和高质平价策略成功切入低价茶饮赛道。其供应链优势显著，加盟商模式稳定，品牌IP深入人心。但需关注2025年7月现同店下滑的行业趋势，以及供应链升级投入可能带来的短期利润波动。

研报提示的主要风险包括：2025年7月现同店下滑的行业背景，反映行业进入提质增效阶段；供应链升级投入可能导致2026年中报利润下滑；加盟商模式虽粘性高，但需关注市场变化对加盟商留存的影响。此外，低价茶饮赛道竞争加剧也可能对其长期增长带来挑战。