北交所每周荟谈系列-北交所三轮大行情复盘寻找启动逻辑和主线20260921

核心观点与关键数据

• 政策为引：北交所三轮大行情（2023年11月、2024年9月、2025年1月）均由政策催化启动，政策节奏领先于行情节奏。政策工具从单点改革方案演化为政策组合拳，再到内外因素共振。
• 估值为基础：三轮行情启动前，北交所估值均处于阶段性底部，相对于科创板和创业板存在明显估值折价。第一轮折价接近50%，第二轮折价约44%-28%，第三轮折价约30%。低估值是行情启动的安全边际和修复弹性来源。
• 流动性定级：成交额是判断行情级别的关键指标。三轮行情启动时成交额分别为6亿、20亿、100亿，峰值分别为300亿、600亿、500亿。流动性决定行情高度，需动态跟踪成交额变化。
• 小市值领涨：0-10亿市值区间在三轮行情中涨幅均值均居首，分别为126%、166%、111%。小市值股票具有低基数、高成长性、低覆盖率的特性，符合“低基数给弹性，低覆盖给机会”的逻辑。

研究结论

1. 判断行情启动：关注政策动向，尤其是政策预期变化。
2. 判断行情起点：关注北交所相对于科创板和创业板的估值折价，折价越低，安全边际越高，修复弹性越大。
3. 判断行情级别：关注成交额的起步量级，量级越大，行情级别越高。
4. 选股策略：小市值股票是北交所行情的主战场，但需结合政策、估值、流动性等条件，避免脱离行情级别追涨小市值股票。

当前市场分析

• 政策：三个月持有期产品推出，政策松动，需关注后续政策预期。
• 估值：北交所估值处于历史低位，相对创业板估值已收敛，但相对科创板仍存在折价。
• 流动性：当前流动性尚未显著改善，处于行情左侧。
• 小市值：北交所小市值公司众多，具备领涨潜力。

投资建议

• 市值因子是北交所配置的重要变量，小市值暴露决定了组合弹性。
• 关注政策变化，等待政策预期发酵。
• 在估值低位布局，等待流动性改善。
• 深度研究小市值公司，捕捉超额收益。