非银金融行业周报 美联储加息落地，香港规划打开跨境空间

核心观点与关键数据

• 市场观点：本周大盘低位震荡，成交额回落，科技成长板块低位反弹。美联储加息25个基点，但年内或仅再加息一次，高利率对市场风险偏好的压制或减弱。市场风格分化，科技成长板块反弹，非银板块有望迎来布局机会。
• 证券方面：
  • 香港五年规划：香港发布首个五年规划，通过离岸人民币、黄金、数字资产等与内地金融市场深度协同，强化国际金融中心地位，头部券商跨境业务或将迎来增量。
  • 中证协修订廉洁从业细则：新增创新、数字、跨境三类要求，明确薪酬追索扣回机制，禁止“渠道费”利益输送，推动行业生态净化。
  • 证券投资：主要指数表现分化，非银金融板块跑输大盘。个股涨跌幅前三为华鑫股份、哈投股份、财通证券。
  • 经纪业务：沪深两市A股日均成交额1.83万亿元，环比下降4.02%。
  • 信用业务：两融余额2.64万亿元，环比增长0.28%；股票质押总市值为2.82万亿元，环比增长7.88%。
  • 投资银行：年内IPO承销规模2179.20亿元，再融资承销规模5612亿元。
  • 资产管理：截至7月末，证券公司资产管理计划规模6.62万亿元，同比增长14.59%，环比增长2.27%。
  • 基金规模：截至8月末，股票型+混合型基金规模9.75万亿元，环比增长0.30%，8月新发基金份额279亿份，环比下降34.8%。
  • 板块估值：证券板块PB估值1.17倍，位于近十年历史7%分位水平。
• 保险方面：
  • A股保险指数：跑输上证指数，个股普跌，中国人保A股跌幅较小。
  • 港股保险指数：略跑输恒生指数，友邦保险上涨。
  • 商业医疗险示范条款：发布长期医疗险、短期医疗险及“惠民保”示范条款，明确费率调整触发条件和特药清单要求，促进行业规范化竞争。
• 市场流动性：
  • 央行公开市场操作：本周净投放8268亿元。
  • 货币资金面：短端资金利率分化，1年期国债收益率上行0.1bp至1.23%，10年期国债收益率下行1bp至1.68%。
• 行业新闻：
  • 证券：中证协修订廉洁从业细则，摸底券商财富管理转型情况，IPO承销规模扩张，券商私募资管规模连续10个月环比增长，券商交易结算系统压力测试新规即将落地。
  • 保险：全国首创商业航天卫星保险生态圈落地，险资外汇形式境外投资余额增速创近5年新高，互联网保险监管拟升级，中国太保产险首创“新能源电站韧性保险+REITs”模式。

研究结论

• 美联储加息靴子落地，高利率对市场风险偏好的压制或减弱，市场情绪或有短期改善。
• 科技成长板块低位反弹，非银板块有望迎来布局机会。
• 头部券商受益于香港五年规划和跨境业务发展，合规风控扎实的券商将巩固竞争优势。
• 商业医疗险领域规范化竞争将促进行业健康持续发展。
• 需关注经济修复不及预期、政策改革不及预期、行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行等风险。