建信基金2026年秋季投资策略会

一、宏观经济主线分析
2026年上半年宏观经济呈现“AI向上、地产向下”特征，新质生产力相关行业工业增加值占比达四成，但高技术制造业投资增速虽高于名义GDP，新经济动能尚不足以弥补旧动能下滑。下半年全球经济呈K型分化，欧元区压力最大，中国经济存在稳增长诉求，二季度GDP量缩价升，出口是关键支撑但外需存在下行风险，中性假设下出口维持韧性，尾部风险下非出口内需将获更强政策支撑。通胀方面，PPI呈前高后低走势，三季度或见年内高点，核心关注油价中枢；CPI温和可控，猪肉价格低位，政策呵护下有望温和上行，通胀结构将从PPI向CPI切换。美国通胀受成品油价格影响大，美联储或年内加息一次，市场加息定价已较充分。流动性方面，全球整体偏紧缩，美联储或单次加息，非美国家或跟进，美元趋势趋弱但短期不确定性强，人民币仍处升值通道但斜率趋缓，国内流动性总量问题不大，下半年或好于上半年，央行政策独立性较强。外部地缘不确定性包括美伊冲突、美国中期选举、中美及中欧关系等，内需稳增长诉求提升，政策支持概率增加，下半年宏观运行或与上半年呈镜像特征，增长中枢下调、通胀中枢上调，海外波动加大。大类资产排序：权益乐观，债券、商品、汇率中性，A股盈利增速中枢有望上调，盈利驱动的资产配置逻辑成主线。

二、AI产业链投资机会
AI产业为第四次工业革命级别的变革，目前仍处发展初期，资本开支或面临增速放缓压力，需重点关注模型迭代与AI原生应用爆发。产业链分上游算力基础设施、中游模型算法、下游千行百业应用，过去三年主旋律为模型迭代与资本开支爆发，当前市场分歧加大。看好国产算力（受益于政策支持、国产替代紧迫性及国内应用商业化优势），大模型公司未来或陆续上市，AI应用产业加速迭代，A股相关公司值得跟踪。

三、科创板投资价值解析
科创综指为全收益综合性指数，覆盖科创板全部符合要求的上市公司，行业分布聚焦科创特色，电子、医药、机械权重较高，较科创50行业更均衡。截至2026年7月底，科创板总市值超15万亿，上市公司超610家，研发强度达12%-13%，远高于其他板块，研发投入持续增加，发明专利储备丰富，聚焦集成电路、生物医药、高端装备等卡脖子领域。科创板基本面向好，2025年净利润同比大增超200%，前期研发投入逐步转化为利润，科创综指表现稳健，全区间涨幅优于科创50、科创100，波动相对可控。

四、全球AI科技投资视角
美股长期增长核心驱动为盈利，标普500前十大权重已全为科技公司，科技相关权重超50%，是全球科技投资首选市场。本轮AI革命商业逻辑为云厂资本开支拉动算力产业链，上游硬件最先受益，当前市场担忧云厂资本开支回报及下游需求复苏节奏，长期看好下游应用爆发及云厂、模型厂的投资机会。本轮AI投资与互联网泡沫有本质区别，科技巨头现金流健康，但需关注下游需求爆发节奏，若需求不及预期，上游硬件收入增速或受影响。

五、固收投资策略与展望
2026年大类资产表现分化，上半年AI科技板块涨幅显著，七月后回调，债券市场受益于国内充裕流动性表现较好，商品分化明显。国内宏观呈“内冷外热”特征，内需不足但出口支撑经济，政策端以稳为主，预留政策空间。海外方面，美债利率快速上行，高利率或成常态，对全球资产形成压制。国内债券市场利率处低位，进一步下行空间有限，或维持低位震荡，固收加产品采用类哑铃策略，以信用债为底仓吃票息，通过长端利率、可转债交易增厚收益。权益市场坚持均衡配置，关注AI科技链、红利板块、中上游资源品、泛出海高端制造等领域。

六、商品资产配置展望
当前宏观环境处于阶段二到阶段三之间，股票占优并逐步转向商品占优，能源化工品或成后续涨价主线，地缘冲突对商品影响显著。黄金中长期看好，货币属性为长周期上涨动力，中期金融属性配置需求推动上涨，短期受实际利率上行压制，全球央行持续购金及地缘冲突等事件或推动黄金行情。原油受地缘冲突影响显著，霍尔木兹海峡航运量与油价负相关，全球原油库存偏低，若冲突缓和油价或下行，否则或有阶段性脉冲机会，能化品跟随原油波动，行业低库存叠加下游旺季或提供支撑。

七、低利率时代资产配置解决方案
低利率时代，存款收益不足，债券票息收敛且波动放大，权益市场波动大、持有体验不佳，投资者面临资产配置难题。团队通过宏观大类资产配置、中观风格轮动、基金精选及绝对收益子策略获取超额收益，今年虽面临资产相关性提升的挑战，但通过精细化管理仍有望实现长期投资目标。