中金财富云会客厅 对话建信基金：投资策略与理念分享

一、核心投资理念与过往复盘

• 绝对收益理念：建信基金首席固收策略官李颖芳强调其二十余年来坚持绝对收益理念，以大概率事件构建投资组合。2022年因主观判断疫情快速过去而导致的股票仓位偏高、债券久期偏短，导致年度净值为负；2022年924市场拐点突现，仓位偏低成为最大风险，反思需以大概率事件构建组合，不能凭主观叙事投资。
• 投资者理财理念转变：程广飞指出，从业十余年见证投资者理财理念从刚兑信仰、收益率导向，到价值投资、景气投资，再到关注资产配置、保本需求的成熟转变。

二、投资原则与工具建议

• 投资原则：逆人性（人声鼎沸时少参与）、分散化（按风险偏好配置，如固收加的二八/三七开）、分散方向；工具以定投为主，摊平成本匹配A股震荡市特点。
• 策略补充：李颖芳补充，固收加组合可降低回撤，避免追涨杀跌，认可定投、分散策略。

三、宏观与大类资产分析

• 新旧经济转型温差：旧经济（地产）转型难、新经济（科技等）占比不足，导致旧经济体感偏冷、新经济体感偏热，转型阵痛是必经之路。
• 债券投资：转型期经济增速下滑、央行宽松降息，利好债券；理财产品短久期需不断再投资导致收益率下行，债券基金长久期在降息环境中价格上涨；当前短久期债基是存款替代，长久期债基可对冲权益下跌，性价比虽下降但仍具配置价值。
• 权益投资：股债性价比看ERP（股权风险溢价）、股息率分位数；当前经济结构性分化，宏观与估值需分行业分析，高景气行业可容忍估值泡沫，低估值高景气行业可左侧布局。
• 科技股调整：2025年7月调整源于海外AI资本开支担忧、国产大模型追赶、海外科技厂商降价，8月财报验证云收入高增速后修正；看好国产AI链（国内资本开支起步晚、模型性价比高），回避纯蹭概念标的。
• 资源品投资：从周期股转为安全溢价的长周期资产，地缘冲突下资源需自主可控，估值逻辑从周期品转向类公用事业品。

四、固收加策略与组合管理

• 收益来源：债市若下行空间有限，以票息为主；若经济复苏，转向短久期获票息；权益端控制仓位，通过打新、阿尔法选股、红利资产增强收益。
• 红利与科技配置：科技具进攻性，红利具防守性，组成杠铃策略平抑波动。
• 行业与个股集中度：单一行业不超25%，个股不超5-6%，前十大重仓不超50%，兼顾分散与机会把握。
• 仓位区间：债券不低于80%（通常配100%），权益5%-20%（最低5%为监管与留敏感性，最高20%控回撤，极端市场需调整）。

五、2026年下半年市场展望

• 债券市场：经济增速4.5%-5%，降准降息概率各半，十年国债收益率1.6%-1.8%，以票息为主，红利类资产具类固收属性。
• 权益市场：震荡慢牛，关注盈利驱动的公司，看好国产科技、资源品、红利资产，寻找产业景气+估值合理的标的。

六、投资人生感悟

• 李颖芳：投资需信念与耐心，时间会证明价值。
• 程广飞：敬畏市场、信奉企业成长与个人成长、牢记为投资者负责的责任。

七、总结

建信基金强调绝对收益理念，以大概率事件构建投资组合，并根据经济转型和资产估值情况动态调整策略。固收加策略是核心配置思路，通过分散化配置、控制行业和个股集中度，并结合红利资产和科技股等权益增强策略，在控制回撤的同时追求超额收益。