原油：多方推动局势缓和，油价高位回吐部分地缘溢价

行情导读

截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约下跌4.23%，报722.5元/桶。外盘油价走出冲高跳水的波动行情，布伦特一度站上100美元/桶后回落至97美元/桶附近，WTI下探至93.6美元/桶一线；内盘SC原油主力盘中跌超6%后反弹，油价连续第四日下跌，创6月以来最长连跌纪录。本轮回落由现实供应端边际修复和预期层面地缘缓和升温双重驱动。

驱动分析

1. 现实供应端边际修复

   • 沙特输油管道遇袭事件逐步修复，搁浅出口回流，霍尔木兹海峡通行量从8月的70万桶/日回升至240万桶/日，沙特阿美将更多原油押回霍尔木兹海峡。
   • 管道和海峡通行量虽缓慢恢复，但距离战前水平仍有较大差距，红海航运受阻与沙特阿美交付延迟问题未解决。

2. 预期层面地缘缓和升温

   • 卡塔尔斡旋下，伊朗提出停战条件（解冻资产、停止中东战事）；美国中期选举临近，推动和谈动力增强，本周美伊将展开直接对话。
   • 和缓预期升温导致市场回吐地缘风险溢价，跌破100美元关口触发技术性卖盘，但和谈“有预期、未落地”，反复可能使溢价快速回归。

展望后市

短期油价更可能呈现高位宽幅震荡、波动率显著抬升，而非单边下行。

• 需求侧：IEA下调2026年全球需求预期，宏观政策偏紧压制。
• 供应侧：低库存、地缘高波动与OPEC+减产提供底部支撑，多空拉锯格局未变。
• 操作建议：
  • 单边追空性价比不高，建议跟踪：①美伊直接对话结果（核心节点）；②霍尔木兹通行流量与沙特出口修复斜率（验证供应缺口收窄程度）。
  • 可关注逢高卖看涨期权做空波动率策略；若谈判破裂需防范溢价快速回补的反抽风险。

风险提示

美伊冲突再次爆发升温、地缘冲突局势大幅缓和。