假期期间油价先跌后涨
假期期间油价先跌后涨，主要受增产及地缘缓和预期影响。OPEC+继续增产13.7万桶/日，小于市场传言，油价在10月6日后反弹，但地缘溢价回落。截至10月9日收盘，WTI原油期货活跃合约报收61.52美元/桶，Brent原油报收65.23美元/桶；截至10月10日收盘，SC原油期货活跃合约收461.9元/桶。
月间价差震荡偏弱
Brent和WTI近远月价差均震荡偏弱。
WTI基金净多持仓处于低位
Brent基金净多持仓为202,480手，环比-9,903手；WTI基金净多持仓为26,483手，环比-10,316手。成品油方面，汽油净多持仓+412手，柴油净多持仓+3,200手，取暖油净多持仓-2,483手。
原油供给
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OPEC+增产速度低于计划速度
- OPEC+实际增产速度低于计划速度，主要八国5-8月计划排产与实际产量的差值分别为15万/日和15万/日。
- 哈萨克斯坦超产较多，其余七国增产均低于计划值。若哈萨克斯坦受减产补偿计划约束，OPEC+实际增产值或将进一步下修。
- OPEC+后续实际增产速度仍可能取决于原油市场稳定情况及油价表现。
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美国原油日产高位震荡
- 美国原油产量处于高位，但钻机数量变动有限，增产能力有限。
- 油价低迷情况下，页岩油增产预期不高。WTI价格处于55-65美元/桶区间时，页岩油产量难以明显增长；低于55美元/桶时或小幅回落。
原油需求
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美国需求回升，馏分油表现好于汽油
- 美国成品油需求整体回升，馏分油需求表现好于汽油。
- 汽油需求量为891.9万桶/日，环比+40.1万桶/日，同比-73.5万桶/日；馏分油需求为434.6万桶/日，环比+72.9万桶/日，同比+31.5万桶/日。
- 裂解价差中性，炼厂利润中性偏高，开工率高于往年。
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中国需求好于预期
- 6-8月原油加工量同比增长，成品油月度产量同步走高。
- 8月中国原油加工量为6,346.5万吨，环比+40.1万吨，同比+439.6万吨。
- 主营炼厂开工大幅提升，地方炼厂开工环比改善但整体仍较低。
原油库存
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美国库存
- 原油小幅累库，主要国内供应和净进口增加导致，整体库存压力不大。
- 截至10月3日当周，美国原油库存（除SPR）为42,026.1万桶，环比+371.5万桶，同比-248万桶。
- 库欣地区周度原油库存为2,270万桶，环比-77万桶。
- 成品油小幅去库，汽油库存为21,909.3万桶，环比-160.1万桶，同比+419.5万桶；馏分油库存为12,155.9万桶，环比-201.8万桶，同比+304.6万桶。
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OECD库存
- 全球原油供需过剩压力加大，OECD延续累库。
- 2025年9月，全球原油供需差为388万桶/日，OECD库存9月末为2,878百万桶，环比+39百万桶。
总结与展望
节后国内油价低开补跌，国内SC受库存压力影响走势弱于外盘。油价回落主要受增产压力及中东局势缓和预期影响，短期或延续弱势震荡行情。中长期来看，宏观经济存在改善预期，原油或受益于作为对冲通胀及去美元化的资产选择，看涨情绪有望得到改善。
风险提示
俄乌局势变动。
