研究团队介绍
建信期货研究发展部拥有一支系统化的大类资产配置和宏观基本面研究团队，覆盖金融工程、金属、能源化工、农产品等要素市场定价研究。团队成员均来自国内外名校，并具备深厚的产业背景。研究发展部积极践行建行集团与公司战略，持续提供专业性投资策略、理论研究和市场调研等成果，多名研究员荣获期货交易所资深分析师、优秀分析师等殊荣。
金融期货
国债
9月债市面临短期冲击，但实际压力可能小于预期，市场已提前反应提供安全垫。中长期牛市基础依然坚固，若出现调整则建议积极配置。下周面临缴税高峰和美联储利率决议，或偏弱震荡。
集运
船司降价幅度放缓叠加中东局势升温，集运欧线期货回暖。淡季背景未改，现货运价持续下行，但短期远月淡季合约空头集中度可能较高，关注后期降价幅度和速率会否低于预期从而带来10月合约贴水修复。
有色金属
铜
美铜关税悬而未决，需求支撑铜价。原料紧张向冶炼端传导，冶炼厂盈利情况恶化，冷料市场受合规带票货源紧张影响。美铜关税预期下降背景下，国内现货铜进口窗口趋于打开，若美铜关税落空，comex库存回流将缓解低库存风险。需求端，金九银十旺季到来，但高铜价令下游需求释放受阻，预计下周下游铜材企业开工率将回升，双节补库需求也即将释放。宏观面，美联储9月加息概率较高，但对铜市冲击相对可控。整体判断，铜需求端有承接，美铜关税仍悬而未决，非美低库存风险继续存在，期限价差正套策略仍可持有，单边以逢低买入为主。
铝
美加息预期升温，铝价高位调整。国内外铝土矿价格保持平稳，下游价格接受能力有限，国内库存仍处于高位。电解铝方面，国内产能维持高位，社库延续去库对价格形成一定托底支撑，终端消费尚未全面复苏订单保持谨慎。海外方面，中东危机持续，油价上涨，LME铝库存继续下跌，LME0-3back结构持续扩大，短期供应维持偏紧，地缘风险溢价支撑价格保持高位。综合来看，铝基本面变化相对有限，近期主要受宏观情绪扰动，关注美国通胀数据对美联储议息会议政策的指引，若宏观情绪缓和则铝价短期有望止跌。
镍
多空博弈趋势性不明显，镍价低位徘徊。镍基本面保持偏弱。供应端，印尼RKAB镍矿配额边际增长预期继续压制盘面，镍铁与湿法中间品供应充裕，国内部分冶炼企业已处于亏损区间，存在减产降负荷的意愿。库存方面，全球镍显性库存维持高位，伦镍周度库存继续增至27.43万吨，国内库存小幅去化，但不改整体偏高水平。需求端表现依然缺乏亮点，虽已进入传统旺季，但不锈钢终端兑现不及预期，钢厂利润偏弱，原料采购保持谨慎。综上判断，我们预计镍价维持偏弱震荡格局，部分冶炼企业已陷入亏损，短期可关注12.5万一线支撑表现，下周市场将继续受到美联储加息预期反复的情绪扰动，并由此加剧镍价波动，基本面上纯镍过剩和高库存压力仍将对价格上方形成持续约束，但随着价格持续走弱成本支撑开始显现，等待企稳可能。
锌
挤仓风险持续，出口货源待显性化。基本面上，矿端偏紧格局持续强化，1-7月国内锌精矿产量累计同比减少5.87%。内外比价持续低位，进口矿窗口关闭抑制零单流入，SMM进口锌精矿指数跌至-126美元/干吨，国产加工费降至-2100元/金属吨。副产硫酸价格高位回调，秋季备肥启动滞后，加之双节临近危化品车辆管控升级，酸厂让利意愿增强，预计9月硫酸价格持续下行。TC走低叠加硫酸回落，冶炼利润承压加剧。8月因前期检修炼厂陆续重启锌锭产量环比回升，供应约束不及预期，9月广西及河南炼厂检修减产，预计产量环比下滑1.5-2万吨，供应端收缩将有所显现。需求端步入传统旺季，初级消费开工率环比修复，但高锌价压制采购与出货，下游对金九持谨慎态度，高价抑制与订单疲软并存，整体改善空间有限。当前LME锌库存继续维持在11万吨附近，注销仓单比19%，0-3Back结构维持高位123美元/吨，流动性风险尚未完全解除。国内矿紧支撑持续强化，锌锭出口窗口持续打开带动社库大幅去库至21.8万吨，在国内去库支撑沪锌窄幅震荡修复。若国内进一步去库或者海外挤仓风险升温传导，锌价再获上行驱动；若海外衰退交易升温或交仓再度加码，则可能拖累内盘向下测试支撑。
碳酸锂
高库存高仓单，锂价承压。供应端，碳酸锂周度产量继续回升，辉石端产量增长加速，虽市场传闻宜春地区云母矿停产，但尚未影响到盐厂生产，短期供应压力继续增长。需求端方面，本周三元周产量环比跌3.69%至19623吨，铁锂周产量环比涨1.2%至132875吨，三元+铁锂折算成碳酸锂耗量周环比增0.3%，本周动力电池周度产量环比增0.8%至47.6GWH，短期储能需求仍处于高景气度状态，但近期市场再度炒作暂退审批锂电新建产能并且某储能大厂砍单，令需求中期预期转弱。库存端本周继续去库，但周度去库量仅4912吨，去库速度较前一周放缓，同时交易所仓单继续处于高位水平，本周仓单增1516吨至48714吨，碳酸锂高库存高仓单压力仍未缓解。短期碳酸锂市场呈高供应高需求高库存高仓单状态，同时锂电新建产能审批暂缓以及对未来的储能需求预期松动，旺季的备库需求也并未令现货价止跌，因此对于碳酸锂期货价仍以逢高空为主。
黑色金属
铁矿石
基本面上，上周到港量明显回升，发运量方面，澳洲、巴西发运量均有小幅下滑，整体维持宽松态势；需求端，本周日均铁水产量小幅回落，产能利用率同步回落，而开工率继续反弹，下游五大钢材品种产量、表需均小幅回落。钢厂利润方面，随着原料端煤焦价格的上调，近期钢企利润持续收窄，各品种吨钢利润均处于亏损状态，且均创下年内新低，本周247家样本钢厂盈利率骤降至7.79%，带来控亏检查压力，预计短期复产弹性较弱，日均铁水产量大概率仅维持在235万吨附近水平，难有明显增长。库存方面，本周库存可用天数维持在22天，预计9月中旬起将陆续开始国庆节前补库。综合而言，考虑到生产利润骤降打击钢企生产积极性，铁矿基本面仍处于供应趋强需求弱势的状态，矿价短期面临压力。不过考虑到必和必拓工会的谈判结果仍悬而未决，且9月下旬节前补库将带来一定的补库需求，因此，预计短期调整后仍有反弹空间。
能源化工
工业硅
本周工业硅期货高位遇阻回落，主力SI2611收于8605元/吨，周跌2.44%，呈“冲高—遇阻—回落”格局。供应端新疆大厂停限产持续兑现，周产量降至7.85万吨，叠加电价、硅煤等成本抬升，8700元附近支撑反复验证，现货坚挺、基差走扩。但高库存与8900元以上套保压力明显，下游多晶硅、有机硅、铝合金需求整体偏弱。预计短期运行区间8600—8950元/吨，高位偏强震荡，操作上区间思路，压力位附近不追多。
多晶硅
本周多晶硅期货震荡走弱、波动放大，主力PS2611收于36480元/吨，周跌3.48%，振幅达8.35%。市场核心矛盾在于“四季度联合减产预期”与“9月供应仍在增产”：政策自律抬升远月收缩预期，但8月产量环比增13.1%、9月排产预计再增8.5%，工厂库存升至约36.7万吨，下游硅片、电池片、组件顺价不畅，现货成交低迷。周四增仓跌破37000元政策底，该位置转为反压。预计短期运行区间36000—37500元/吨，震荡偏弱，操作上反弹偏空。
纸浆
宏观方面，美国8月PPI同比增速超预期加息押注升温；霍尔木兹海峡风险骤升原油强势上涨。本周木浆现货市场价格略有回升，进口针叶浆周均价4966元/吨，较上周上涨0.22%；进口阔叶浆周均价4548元/吨，较上周上涨0.60%。海外9月报价部分提涨，智利Arauco针叶浆银星平盘670美元/吨，阔叶浆明星上涨20美元/吨至590美元/吨。8月我国纸浆进口总量273万吨，环比持平，同比+3.0%。截至2026年9月10日,我国主要地区及港口周度纸浆库存215.28万吨，环比下降1.31%，延续降库趋势。需求端，传统旺季提振，需求边际有所改善，生活用纸表现好于其他纸种。海外9月报价部分提涨强化成本支撑，供应端预期有所改善，需求端有待进一步好转，逢低试多。
农产品
豆粕
截至9月11日，沿海豆粕现货价3300-3460元/吨，周环比上涨20-80元。外盘美豆高位震荡，运行区间1300-1335美分。新季美豆产量预估45.19亿蒲，同比增6%，但田间调查显示结荚数多数下降，叠加9月主产区偏干，单产仍有变数。需求端，中国持续采购新季美豆，压榨需求亦有望大增，期末库存压力或减轻，中期重心仍趋上移。国内豆粕库存虽高，但将逐步去库，供需矛盾不突出，主要跟随进口成本定价，同时农产品板块资金关注度上升。重点关注周六USDA报告。
鸡蛋
本周鸡蛋现货开启旺季最后一波上涨，但涨幅与强度有限，市场未现大量缺货，周五部分地区已落价。距中秋还有两周，备货需求下周或逐步减弱，现货有望出现阶段性高点。期货周一上涨后以震荡为主，旺季带动有限，市场主要在计价节后新开产蛋鸡增量与需求疲软导致的下跌预期。后续关注现货高点及备货结束后的掉价幅度，今年上鸡量偏多，维持弱预期。基差已拉大，除非现货超预期下跌，否则近月波动有限，期货区间操作，期权考虑宽跨式双卖；年末合约预计维持高基差，滚动偏空对待。
玉米
供给端，新季玉米产情地区差异较大，8月个别区域授粉期降水偏多光照不足，东北产区新季玉米存单产、质量双降预期，种植成本上升，9月新粮上市增加，贸易商陈粮库存仍有待销售，出库意愿积极，市场供应增加，港口库存持续下滑，处往年同期偏低位置。替代品方面，新麦托底收购，但仍保持对玉米的饲用替代优势，替代量维持高位，陈化水稻每两周投放一次，进口替代品陆续到港，持续压制市场情绪，大麦等进口谷物仍存进口替代优势，未来进口量或稳中趋增。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖业仍处亏损阶段，且受替代品挤压影响，饲料企业刚需采购为主，库存或维持低位。深加工开工率缓慢回升，但加工利润持续亏损，库存季节性下降，以低库存运作为主。综上，现货方面，贸易商陈粮出库意愿偏强，小麦及进口谷物替代保持优势，政策性拍卖持续投放，饲用替代量增加，下游需求企业以按需采购为主，玉米供需偏宽松，但小麦托底收购，对价格有提振作用，整体或以底部震荡为主。期货方面，2611/2701合约作为新季合约，一方面，替代品替代量多持续压制价格，但受新麦托底收购的影响，下方空间或有限；另一方面，东北产区新季玉米存单产、质量双降预期，且种植成本增加，定价提升，期价或震荡偏强为主。后续关注新作玉米主产区天气变化、上市节奏以及谷物投放等政策因素。策略：现货企业以消耗库存为主；期货投资者可考虑逢低多单少量尝试性进场，注意止损。
生猪
现货方面，供给端，9月养殖端出栏或继续增加，据涌益数据显示，9月样本养殖端计划出栏量2966万头，较8月实际出栏环比+3.13%。肥标价差保持高位，压栏二育肥猪仍有待出栏，但出栏压力同比降低，整体供应量增加，出栏体重仍处高位；需求端，伴随天气逐步转凉，终端需求缓慢恢复，屠宰企业订单稍有增加，屠宰企业开工率和屠宰量低位回升，另外，肥标价差保持高位，但栏舍利用较高，二次育肥以零星补栏为主，整体需求或环比提升。整体上，现货方面，生猪肥标价差维持高位，压栏二育仍有待出栏，需求缓慢提升，整体供需双增，现货价格或震荡为主。期货方面，从产能看，养殖端全产业持续亏损，去化预期强，8月去化程度加快，但春节前生猪供应还是有望保持小幅增加的态势，伴随需求逐步释放，供需格局改善，而03合约前的期货合约升水及估值或依旧偏高，警惕强预期弱现实的延续，价格或震荡偏弱为主。关注后期去化、压栏二育等一致性预期和相关调控政策力度。策略：期货投资者观望为宜；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持。
棉花
在美棉干旱覆盖率回升，优良率再度下降支撑下，短期外盘止跌企稳震荡调整，有待9月美农供需报告以及美联储9月议息会议结果。国内市场，新疆集中吐絮期快于去年同期，大面积集中开秤仍有待观察。需求端在原料下跌后未有明显增量，旺季整体表现不强。政策端，储备棉日销售量暂无调整，保持100%成交，成交均价小幅回落。随着新棉上市临近，新疆棉产量降幅预估有所调降，2026/27年度国内棉花供需缺口缩窄，郑棉短期走势转弱，有待产量及宏观预期兑现。
建信期货研究发展部
宏观金融研究团队021-60635739
有色金属研究团队021-60635734
黑色金属研究团队021-60635736
石油化工研究团队021-60635738
农业产品研究团队021-60635732
量化策略研究团队021-60635726
