研究周报

1铁矿石：弱势震荡2111122223136404049多晶硅：关注下周仓单故事495867677272玉米：偏强运行78白糖：区间整理为主849198花生：下方空间有限104 请务必阅读正文之后的免责条款部分张广硕马亮报告导读：走势回顾本周铁矿石主力合约I2509价格周环比收跌，收于696.0元/吨，持仓70.0万手，持仓减少7.2万手。供应近期主流矿发运量环比小幅下降。需求下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。库存全国45个港口进口铁矿库存为14238.71，环比下降63.77，日均疏港量245.64增0.22。分量方面，澳矿5991.32降49.73，巴西矿5467.16降23.23，贸易矿9602.7增70.47，球团552.55降5.8，精粉1239.08降18.61，块矿1708.8增51，粗粉10738.2降90.36。（单位：万吨）总结及投资建议：偏高的钢厂开工和市场对于未来的弱需求预期再度交织，黑色整体估值重心本周再度震荡下移。供应方面，近期主流矿发运量环比小幅下降；需求方面，下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。综合来看，黑色系商品价格对于本周颁布的政策刺激存在一定脱敏，市场交易再度回归基本面需求侧的预期边际变化，随着传统旺季的结束，预计下游高铁水难以长期维持，叠加本身相对宽松的原料基本面，矿价或面临一定下行风险。2025年5月11日 铁矿石：弱势震荡投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 12 目录1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责条款部分23 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场回顾及价格表现1.1期现走势回顾期货市场：本周铁矿石主力合约I2509价格周环比收跌，收于696.0元/吨，持仓70.0万手，持仓减少7.2万图1：铁矿石主力合约走势资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究现货市场：本周港口进口矿现货价格幅度平稳，青岛港64.5%卡粉上升3元/吨至843元/吨，62.5%BRBF下降5元/吨至766元/吨，61.5%PB粉下降3元/吨至755元/吨，61%金布巴粉价格下降4元/吨至714元/吨，56.5%超特粉下降9元/吨至619元/吨。国产矿方面，唐山66%铁精粉价格维持不变，邯邢66%铁精粉下降12元/吨至923元/吨，莱芜65%铁精粉下降12元/吨至841元/吨。本周普氏62%指数收于98.6美金/干吨，环比上涨1.7美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所元吨 手。铁矿石主力合约收价 3图2：螺矿比：主力合约资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究主力合约螺矿比4 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所1.2价差变动现货品种价差：本周港口低品矿价格跌幅相对较大，高-中品价差与中-低品价差有所扩大。表2：现货品种间价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图5：卡粉-PB与PB-超特价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨卡粉 图6：BRBF-PB价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所超特元吨 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水131.3元/吨，较前一周扩大4.2元/吨。铁矿石2505-2509价差为65.0元/吨，较前一周变动+10.0元/吨；铁矿石2509-2601价差为26.0图10：主力合约-普氏指数价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所价差（主力合约普氏指数）：期货收价主力铁矿石 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所期现及期货月间价差：元/吨，较前一周变动+1.5元/吨；表3：期现价差及面月间价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图9：主力合约-PB价差资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所价差（主力合约港口现货）：期货收价主力铁矿石 5元吨元吨6 元吨元吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.供需情况分析2.1供应外矿发货及国内到港：截至5月2日，澳大利亚周发货量1598.8万吨，巴西周发货量655.8万吨，合计2254.6万吨，环比下降142.5万吨，中国北方到港量1334.7吨，环比上升175.4万吨。国产矿产能利用率：截至5月9日，全国266座矿山产能利用率为65.3%，环比+1.99%。铁矿石运价：巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.77美金，环比下降0.90美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为7.74美金，环比下降0.09美金。近期主流矿发运量环比小幅下降。图11：澳巴周度发货量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图13：国产矿产能利用率资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所2.2需求万吨澳、巴西铁矿石发货量：矿山产能利用率：全国 矿山业（ 6图12：中国铁矿石到港量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所图14：铁矿石运费资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所个港口合计（周）万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周）座矿山）（周）美元吨巴西图巴朗中国青岛铁矿石西澳大利亚中国青岛铁矿石7 请务必阅读正文之后的免责条款部分截至5月9日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为92.09%，环比上升0.09%。本周Mysteel统计五大材周度产量合计为874.17万吨，较前一周下降9.52万吨，产量下降主要来自下游铁水在前期利润刺激与兑现前期订单的背景下仍处于相对高位。图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究2.3库存全国45个港口进口铁矿库存为14238.71，环比下降63.77，日均疏港量245.64增0.22。分量方面，澳矿5991.32降49.73，巴西矿5467.16降23.23，贸易矿9602.7增70.47，球团552.55降5.8，精粉1239.08降18.61，块矿1708.8增51，粗粉10738.2降90.36。（单位：万吨）图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所钢铁业：高炉产能利用率：中国（周）钢铁业：高炉开工率：中国（周）万吨进口矿烧结粉矿总日耗：样本钢厂（周）进口铁矿石港口总库存：个港口总计（周）万吨日均疏港量 7建材。万吨8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所面利润方面，截至5月9日，螺纹钢2510合约面利润为87.41元/吨，较上周下降20.58元/吨；热卷2510合约面利润172.41元/吨，较上周上升4.42元/吨。现货利润方面，截至5月9日，螺纹钢现货利润为65.98元/吨，较上一周下降19.67元/吨；热卷现图22：热卷主力合约面利润资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所元吨卷面利润（ 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货