AI周观察：多家国内模型更新，Oracle逐渐兑现RPO

摘要

• Oracle 2026年第二季度（FY2027Q1）实现营收193亿美元，同比增长30%，创历史新高。核心增长来自OCI云基础设施，收入74亿美元，同比增长121%。云应用业务保持稳定，SaaS收入同比增长10%，Fusion增长14%，行业应用增长超20%。Non-GAAP营业利润82亿美元，同比增长31%，利润率维持在42%。Non-GAAP EPS 1.92美元，同比增长30%。

海外市场行情回顾

• 国内模型更新：智谱GLM-5.3-FlashX提升国产算力推理效率，最高生成速度200Token/s；阿里Qwen3.8-Omni-Flash支持百万Token上下文，多模态能力提升；小米MiMo通过大规模Agent强化学习探索RL Scaling Law。
• 海外模型进展：Anthropic将Claude整合为统一Agent工作平台；Google升级Gemini 3.8 Live实时语音模型，扩展推理能力。模型竞争转向推理效率、多模态交互与复杂任务执行。

Oracle：毛利率降低，关注数据中心建设

• Oracle FY2027Q1营收193亿美元，同比增长30%。OCI云基础设施收入74亿美元，同比增长121%，显示大规模AI基础设施订单完成部署。云应用SaaS收入同比增长10%，Fusion增长14%，行业应用增长超20%。
• Non-GAAP营业利润82亿美元，同比增长31%，增速略高于收入，利润率42%。Non-GAAP EPS 1.92美元，同比增长30%。
• RPO加速兑现：本季度新增260亿美元RPO，多数采用预付款等机制，预计未来36个月约一半RPO将转化为收入。已交付850MW容量，包含超30万颗GPU，交付规模是上一财年的73%。
• 新增AI合同：签署超300亿美元合同，无需额外资本投入。OCIGPU利用率97.9%，新算力迅速被客户吸收。到期GPU容量续约价格高出20%。
• 数据中心建设：Abilene园区交付13.1万颗GPU，6栋建筑已交付75%容量，客户验收周期缩短至24小时。Shackelford园区Vera Rubin系统性能优于预期，将于FY2027Q2交付。墨西哥和威斯康星项目按计划推进。
• 资本开支与融资：第一季度经营现金流230亿美元，资本开支280亿美元，自由现金流为负50亿美元。净现金资本开支180亿美元，全年计划900-950亿美元，预计净现金资本开支不超过700亿美元。
• 未来展望：FY2027Q2预计总收入同比增长30-34%，云收入增长65-71%，Non-GAAP EPS 1.85-1.93美元。2027财年收入预期至少900亿美元，Non-GAAP EPS指引8.10美元。

研究结论

• Oracle正转型为AI平台公司，整合基础设施、数据库、应用等能力，并通过现有客户获得天然入口。
• 公司有能力兑现大额RPO，但需关注RPO向收入转化速度、数据中心交付、GPU利用率与利润率、资本开支与自由现金流。

风险提示

1. 芯片制程发展与良率不及预期
2. 中美科技领域政策恶化
3. 智能手机销量不及预期