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野村此次东南亚路演的核心内容有哪些？
野村此次东南亚路演聚焦三大主题：人形机器人需求真性、逆变器与储能政策影响全球供应链及合规成本、电动工具行业增长逻辑与市场分析。整体呈现供给而非需求的审慎基调，工具板块基本面改善换补库问题观点给出驱动审调仅电动板块明确。
报告对人形机器人赛道的分析有哪些关键点？
报告分析当前人形机器人出货结构中，表演占比约30%，消费级约30%，政府采购（教育为主）占20%，工与物流应用仅约5%。商业化落地仍处于早期阶段，替代尚未跑通，工作站回收期未达价值。纳阈等关键信号待确认，预计具身智能的领先企业仍需数年，模化应用更晚。
逆变器与储能政策对行业有何影响？
美欧政策导致逆变器与储能产品合规成本上升，结构加剧。美政策行制，一方面抬高低成本供应的叠导规则风险国实双轨应链合成本，另一方面高端市场保持代差距，遏制中企快速追赶。欧洲近工法案自规门槛时际国业欧邻业2026年起限制中逆器取盟公共资金格，并逐步提高本土化比例要求。对国产变流器制造商如阳光电源影响显著，其在波兰产能相比国内应阳电高出12%至18%，即使考虑低息融资后收窄至4%到5%，仍削弱价格力。竞争加剧，市场份额面临侵蚀风险。
报告对电动工具行业市场现状有何判断？
报告指出电动工具行业受益于替换周期与补库，2020到21年销售高峰后，当前正处于更窗口期。换补库将驱动长轮销，2026年四季度Milky业务同比增超预计长14%，商增加。经销将补库时毛利率同比扩张258基至个点42.9%。科创实业预计2027年ebit利率润达10%或更高，自由金流期上至超现预调13美元。
研报提示了哪些潜在风险？
研报提示的潜在风险包括人形机器人需求不及期、美欧政策进一步收紧、以及电动工具毛利率放或原材料成本上升等。机构投资者关注人形机器人、逆变器与储能、电动工具三大领域。人形机器人商业化落地尚早，替代效应未显现。美欧政策提升逆变器与储能合规成本，对国产制造商构成压力，推市场向多元化供应型。电动工具行业受益于替换周期与补库，财务表现良好。整体市场呈现供给审慎，需关注需求不及预期、政策收及成本上升等风险。